食品饮料行业周报：一季报业绩分化明显，把握二季度复苏机会

核心观点:2020Q1高端白酒业绩稳定,可选消费波动较大

春节是白酒消费旺季,疫情使得白酒饮用场景减少,消费量下滑明显。高端酒春节前回款比例较高,且春节后仍有回款,一季度疫情影响有限。次高端白酒市场增速换挡,疫情期间需求大幅减少,品牌之间分化更加明显。省级区域龙头产品以家庭消费为主,春节家庭聚饮场景消失对收入影响较大,企业一季度较早展开了促销活动,帮助渠道去化库存,销售费用较同期提升幅度明显,利润下滑程度更大。大众品中必选消费表现较好,典型如肉制品营收增速大幅增长。休闲食品受益于消费场景转化,需求提升,一季度表现较好。乳制品中伊利营收受疫情影响较多,业绩大幅下滑。调味品中千禾味业增速最快,受益于商超渠道需求增长;其他企业营收均有明显回落。

随着国内疫情得到控制,餐饮缓慢复苏,带动整体消费回暖。展望2020Q2,从回款角度,多数白酒企业正在消化春节库存,酒厂也出台多项措施来减轻经销商压力。除贵州茅台、五粮液等公司外,估计多数酒企二季度回款可能仍低于2019年同期水平,品牌力好、渠道力强、有团购资源的酒企可能率先受益。二季度大众品呈现明显的回暖趋势。如牛奶2020年4月份以来增长较快;调味品餐饮端已有部分动销,商超渠道依然供需两旺;疫情利好需求的榨菜,估计二季度也会开启补库存周期,推动报表业绩加速增长。估计多数大众品公司二季度业绩增速上行。

推荐组合:贵州茅台、中炬高新与涪陵榨菜

(1)贵州茅台公布2019年报,业绩略超预期。茅台酒量价提升,2019Q4直营渠道投放加速,现金流指标良好。展望2020年直营出口逐渐理顺,直营渠道占比将进一步提升,业绩大概率加速增长。(2)中炬高新内部机制已经理顺,员工心态平稳。管理赋能效果初显。消费复苏对公司产生正面影响,餐饮端受海天扩张影响可能略有压力。一季度调味品营收略有下滑,目前公司仍按即定战略有序推进,渠道细化、产品开发等工作仍在进行。(3)涪陵榨菜公布2020年一季报,营收略低于预期,但预收款大增表明经销商打款积极,订单充足。目前渠道库存处于低位,考虑到2020Q2同期低基数以及渠道补库存作用,预计报表营收大概率有不错表现,全年增长确定性较强。

板块行情回顾:食品饮料跑输大盘

4月27日-4月30日,食品饮料指数跌幅为0.2%,一级子行业排名第17,跑输沪深300约3.2pct,子行业中其他酒类(6.5%)、啤酒(4.4%)、白酒(1.5%)涨幅领先。个股方面,良品铺子、百润股份、洋河股份等涨幅领先,科迪乳业、顺鑫农业、皇氏集团等跌幅居前。板块轮动本周食品饮料走势较弱,个股涨跌幅与季报业绩相关性较大。

重点新闻:雪花啤酒推出“花脸”新品,330ml*12纸箱瓶定价180元

4月28日,雪花啤酒推出“花脸”新品(来源于酒说)。

风险提示:经济下行、食品安全、原料价格波动、消费需求复苏低于预期等。