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环保行业:延后效应构筑低点,业绩逐季回升值得期待

来源:申万宏源 作者:刘晓宁,郑嘉伟 2020-04-20 00:00:00
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投资要点:

2020Q1环保行业整体净利润预计同比下滑34.5%,环比增速由正转负。环保公司主要业务分工程与运营两类,运营业务延续性强,受疫情影响主要在于耗材的物流供给,而工程业务涉及到工程人员返工,受复工延迟影响较大。2020Q1环保各细分板块皆出现不同程度下滑,但由于工程业务弹性较大,复工后工程进度追赶带动业绩回升值得期待。

水处理+水务运营:预计水处理同比下滑64.9%,水务同比下滑18.4%。水处理公司业绩下滑比例较大,但权重公司碧水源Q1业绩占比不到全年10%,绝对值下滑并不大。根据我们统计,2020年环保领域专项债中水处理项目占比较大,对细分板块景气度形成强支撑,预计Q2-4板块业绩增速将逐季回升。代表公司:碧水源、中金环境、博世科、南方汇通。水务公司供水业务本身受疫情影响不大,但部分地区政府定价打折,向用户让利,导致水费收入、利润受到影响,目前看该影响将持续至Q2结束。典型公司:首创股份、重庆水务、瀚蓝环境、中原环保。

环境监测:预计整体净利润同比下滑109.4%。环境监测采购通常以招标形式进行,复工延迟导致招标停滞,但管理、研发、财务各项费用固定成本显著,对监测检测类公司业绩影响明显,权重公司华测检测业绩下滑70%+,同时雪迪龙、聚光科技预计出现亏损,导致环境监测板块整体净利润转负。2020年2月两办发布《关于构建现代环境治理体系的指导意见》,重点强调强化环境监测体系,预计后续配套政策与相关采购将对板块业绩形成支撑。典型公司:先河环保、雪迪龙、聚光科技、华测检测、汉威科技。l固废:预计净利润同比下滑34.5%。固废业务中,生活垃圾焚烧细分板块仍处于新增项目工程建设高峰期,复工延迟对工程推进及业绩确认带来影响;危废领域,中期看若工业产废减少或增速下滑对需求有一定影响,但目前影响仅体现在复工延迟层面。代表公司:启迪环境、中再资环、东江环保,上海环境,伟明环保、高能环境、雪浪环境。

大气治理:预计净利润同比下滑41.7%。电力除尘改造进入中后期,非电领域仍有待打开,预计大气行业净利润将下滑41.7%。典型公司:清新环境、远达环保。

我们预计,环保行业重点公司2020年一季报情况如下(2020Q1EPS,YOY):

预计同比正增长的公司有2个:高能环境(0.09元/股,15.0%)、汉威科技(0.10元/股,7.5%)。n预计同比下滑在0%-30%(含30%)的公司有12个:碧水源(0.02元/股,-10.0%)、博世科(0.17元/股,-15.0%)、重庆水务(0.06元/股,-15.0%)、上海环境(0.12元/股,-20.0%)、伟明环保(0.19元/股,-20.0%)、中原环保(0.05元/股,-20.0%)、清新环境(0.07元/股,-25.0%)、首创股份(0.02元/股,-25.0%)、中再资环(0.04元/股,-30.0%)、东江环保(0.09元/股,-30.0%)、瀚蓝环境(0.17元/股,-30.0%)、启迪环境(0.09元/股,-30.0%)。

预计同比下滑在30%-100%(含100%)的公司有3个:先河环保(0.02元/股,-50.3%)、华测检测(0.01元/股,-72.5%)、远达环保(0.00元/股,-96.3%)。

预计转亏损的公司有5个:南方汇通(-0.01元/股,-109.6%)、中金环境(-0.02元/股,-141.2%)、聚光科技(-0.08元/股,-182.3%)、雪浪环境(-0.12元/股,-215.0%)、雪迪龙(-0.05元/股,-418.1%)。

投资策略:2020Q1延后复工对工程进度、耗材物流、新项目招标都形成一定影响,同时部分公用事业类公司提供服务价格有一定下浮。综合各种因素,环保公司Q1业绩出现低点。客观的看,环保公司业绩受影响主要是“延后效应”而不是“消失效应”,同时招标、工程进度都是复工后可以加速追赶的因素,因此我们判断Q1低点后大部分公司将出现业绩逐季转好的现象。我们看好现金流质量高,盈利增长确定性强的各领域龙头公司,推荐高能环境、碧水源、中金环境、瀚蓝环境、伟明环保和上海环境、先河环保、博世科。





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证券之星估值分析提示中原环保盈利能力一般,未来营收成长性良好。综合基本面各维度看,股价偏低。 更多>>
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