平安银行：自营对公发力推动贷款规模扩张，业绩表现超预期

1、事件。

近期,公司发布了2020年一季度财务报告。

2、我们的分析与判断。

1)归母净利润同比增长14.80%,业绩表现超预期

2020年一季度,公司实现营业收入379.26亿元,同比增长16.78%;归母净利润85.48亿元,同比增长14.80%;加权平均年化ROE达11.50%,同比减少0.65个百分点;基本EPS为0.40元,同比增长11.1%。

2)对公信贷投放力度加大推动贷款规模稳步扩张,净息差环比维持平稳。

2020年一季度,公司实现利息净收入247.70亿元,同比增长19.24%;净息差为2.60%,同比提升7个BP,但由于年初LPR下行叠加货币市场资金面宽松影响,公司生息资产收益率降幅略快于计息负债成本率降幅,净息差环比小幅下滑2个BP。资产端来看,2019年下半年公司资本补充到位后,公司信贷投放力度持续加大。2020年一季度,公司发放贷款和垫款平均余额22617.43亿元,环比增长6.91%,主要系对公贷款日均余额环比增长12.35%。零售贷款占贷款日均余额比重59.76%,环比下降1.95个百分点,主要系疫情影响下零售业务短期波动。负债端来看,一季度公司存款日均余额达25073.46亿元,环比增长7.11%;存款总额占计息负债比为68.42%,同比上升0.66个百分点。

3)投资收益显著增长,助力非息收入改善。

2020年一季度,公司实现非利息净收入131.56亿元,同比增长12.4%。一季度货币政策维持宽松,本行紧握市场交易机会并适度加大债券持仓,投资收益增长显著。2020年一季度公司实现投资收益38.02亿元,同比增长47.88%;投资收益占营业收入比重10.02%,同比提升2.11个百分点。2020年一季度公司实现手续费及佣金净收入96.88亿元,同比增长1.34%。

4)个贷不良率有所抬升,资产质量整体平稳可控,风险补提能力持续增强。

截至2020年一季度末,公司不良贷款率1.65%,环比2019年四季度持平。个贷方面,受短期新冠疫情冲击,个人贷款不良率1.52%,环比上升0.33个百分点。对公业务方面,公司坚持对公做精,加强清收能力,企业贷款不良率为1.81%,环比下降0.48个百分点。公司资产质量风险整体平稳可控,关注类贷款占比1.93%,环比下降0.08个百分点;逾期90天以上贷款占比1.28%,环比下降0.07个百分点。公司拨备覆盖率为200.35%,环比提升17.23个百分点,风险抵补能力持续增强。

3.投资建议。

公司背靠中国平安,有望受益于集团资源支持和金融科技优势;围绕“科技引领、零售突破、对公做精”转型突破战略,贷款规模稳健增长;资产质量风险整体可控,拨备覆盖率提升,风险抵补能力持续增强。结合公司基本面和股价弹性,我们维持“推荐”评级,2020-2021年EPS1.65/1.87元,对应2020-2021年PE8.15X/7.30X。

4.风险提示。

新冠疫情对宏观经济影响超预期的风险,宏观经济疲软导致资产质量恶化超预期的风险。