招商银行：业绩靓丽，零售AUM增长较好

业绩增长靓丽

2020年第一季度公司营收同比增长11.4%,高于2019年8.5%的增速,主要是非息收入增长较快,其中手续费及佣金净收入增长15.2%(2019年增长7.5%),净利息收入增速受息差同比收窄拖累有所放缓。公司归母净利润同比增长10.1%,低于2019年15.3%的增速,主要是加大拨备计提力度,期末拨备覆盖率451.3%,较年初提升24.5个百分点。

净息差同比收窄,环比提升

一季度净息差为2.56%,同比收窄16bps,较2019年全年收窄3bps,环比去年4季度提升16bps,一方面是去年四季度ABS力度加大导致贷款收益率比较低;另一方面,公司一季度加强对结构性存款等高成本产品管理,存款成本率有所下降。

零售信贷增长放缓,管理的零售AUM实现较好增长。

一季度末零售客户数1.46亿户(公司口径,下同),较年初增长1.4%,2019年全年增长了14.8%。管理的零售AUM达7.9万亿元,较年初增长5.2%,2019年全年增长10.2%。一季度零售信贷仅扩张0.4%。

整体不良率下降,但零售信贷风险增大

一季度末公司不良率1.11%,较年初下降了5bps,不良余额较年初仅增加3.1亿元,其中对公贷款不良、关注和逾期均实现双降。期末零售不良率为0.87%(公司口径),较年初提升了14bps,主要是信用卡和消费贷款不良率分别提升了54bps和17bps,按揭不良率微升1bps,小微信贷不良率下降1bp。但小微信贷与个人信贷关注类和逾期率均出现大幅提升,其中小微信贷逾期率提升了62bps,信用卡贷款和消费贷款逾期率分别提升了140bps和52bps,按揭逾期率也提升了27bps。

投资建议

公司整体表现符合预期,我们维持其“增持”评级。

风险提示

宏观经济形势持续走弱可能对银行资产质量产生不利影响。