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容百科技:业绩符合预期,高镍正极龙头地位再巩固

来源:新时代证券 作者:开文明 2020-04-30 00:00:00
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2019年营收同比+38%,归母净利润同比-59%2019年公司实现营收约41.9亿元,同比+37.6%;归母净利润约8742万元,同比-58.9%;扣非后归母净利润约5644万元,同比-72.2%;毛利率约14%,同比-2.6个pct;归母净利率约2.1%,同比-4.9个pct。经营活动净现金流量由负转正,2019年达到1.17亿元。分季度看,2019Q4营收约10.92元,同比+12.5%;归母净利润-7172万元,同比-224%。整体业绩符合预期。

2020Q1营收同比-21%,归母净利润-15%2020Q1年公司实现营业收入约6.52亿元,同比-21.1%;归母净利润约2523万元,同比-15.3%;扣非后归母净利润约2520万元,同比-7.9%;毛利率约12.9%,同比+0.84个pct;归母净利率约3.9%,同比+0.3个pct。

计提应收账款和应收票据坏账准备影响2019年业绩表现2019年费用率合计7.29%,同比-0.7个pct,其中研发费用同比+21%,主要是公司加大新产品研发投入。2020Q1受研发费用率同比提升1.9个pct的影响,费用率上升,约8.91%。在新能源汽车增速放缓的背景下,公司2019年营收维持38%的增长,凸显公司产品的强竞争力。2019年因计提比克等客户的1.74亿元应收账款和应收票据坏账准备,导致归母净利润同比大幅下滑。

高镍正极材料龙头地位有望强化根据GGII数据,2019年国内三元材料出货量19.2万吨。其中,高镍占12.5%。

公司高镍材料出货量约占国内的60%以上,国内第一,全球第四。未来公司高镍正极材料龙头地位有望得到强化:1)新产品量产。2020年有望实现Ni90及以上高镍产品量产,推出高电压单晶等产品。2)持续聚焦大客户开发。2019年公司优质客户主要有宁德时代、天津力神、比亚迪等。2020年公司将深化和国内优质客户合作,加快导入海外优质客户。3)保持规模领先。2019年湖北四期、贵州1-1期工程竣工投产,2020年公司将加快湖北五期工程建设,推进2025动力型锂电材料综合基地一期建设进度。

盈利预测和评级2020-2022年新能源汽车补贴政策向好,叠加地方政府利好政策的影响,新能源汽车行业有望回暖。我们预计2020-2022年归母净利润分别为55、79、119亿元,EPS分别为0.79、1.19、1.84元,当前股价对应的PE分别为34、22、14倍,维持“强烈推荐”评级。

风险提示:原材料价格剧烈波动的风险,产品价格下降的风险,客户开拓不及预期





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