机械行业：逆周期调节利好工程机械，兼顾长期发展科技主线

逆周期调节利好工程机械,兼顾长期发展科技主线本周市场表现:本周机械行业指数上涨2.26%,同期沪深300上涨1.51%,机械行业同比跑赢大盘,在28个行业中排名第9。

本周我们覆盖的机械子行业中,工程机械、工业自动化的涨幅较高,分别上涨6.73%、3.21%,锂电设备、光伏设备、半导体设备的跌幅较大,分别下跌3.65%、3.50%、3.37%。我们重点覆盖的公司中,本周捷昌驱动、恒立液压、中联重科、帝尔激光、康尼机电涨幅居前,分别上涨14.46%、8.58%、8.35%、8.17%、7.41%。

核心观点:本周一季度金融数据出台,3月CPI 同增4.3%,相比2月下滑0.9个百分点,连续两个月下降,为逆周期调节留出政策空间。我们预计,随着特别国债发行、赤字率适度提升,新老基建投资有望加码,工程机械、轨交设备景气持续。

长期来看,国家能源安全、科技安全及拉动内需仍是长期经济发展主线。继续建议布局相关的油服装备、半导体设备、汽车电子设备、汽车拆解设备等领域。

投资主线:主线一:工程机械拐点已至,销量增速明显。根据中国工程机械工业协会行业统计数据,2020年Q1纳入统计的25家主机制造企业,共计销售各类挖掘机械产品68630台,同比涨幅-8.2%。国内市场销量61277台,同比涨幅-11.6%。出口销量7353台,同比涨幅34.9%。2020年3月,共计销售各类挖掘机械产品49408台,同比涨幅11.6%。国内市场销量46610台,同比涨幅11.2%。出口销量2798台,同比涨幅17.7%。根据Wind 的数据显示,前三个月,各地发行的新增专项债11040亿元,同比增长54%,其中70%用于基建领域,而去年同期不足30%,专项债的发力有望使基建投资边际提升。另外,在疫情影响下,1季度经济增速预期有所下降,货币政策也有所宽松以支持经济,货币政策边际宽松带来流动性的边际改善,对基建投资产生一定的支撑。除此之外,下游项目大型项目开工已经基本恢复,基建投资传导链已经疏通。综合来看,逆周期政策持续发力,基建投资改善明显,基建投资产业链已经疏通,工程机械板块有望直接受益,继续推荐工程机械龙头三一重工、徐工机械、中联重科、恒立液压、艾迪精密、建设机械、浙江鼎力。

主线二:新基建投资利好轨交,轨交装备有望保持景气度。根据国铁年初工作会议,2019年全国铁路营业里程达到13.9万公里以上,高铁3.5万公里,其中全国铁路固定资产投资完成8029亿元,投产铁路新线8489公里,高铁5474公里,远超年初6800、3200公里规划,再创里程新高。展望2020年确保投产新线4000公里以上,其中高铁2000公里。在宏观经济下行承压的背景下,逆周期基建投资或成国家拉动经济增长的选择,未来铁路投资有望继续保持景气态势。

由于车辆购臵对应基建投资存在3-5年时间滞后,我们预期2018年以来轨交投建加码将有望刺激未来三年装备购臵需求,轨交装备龙头有望持续受益。同时,城际高铁和轨道交通作为国家新基建重点领域有望加速建设,目前在建及批复城轨项目总投资大概约为6万亿元,市场空间广阔,在地方政府专项债保障下,由地方政府主导的城轨建设有望持续加码,截至2020年3月31日,全国各地发行新增专项债券1.08万亿元,占提前下达额度的84%,发行规模同比增长63%,预计约提前2.5个月完成既定发行任务。展望2020年,我们统计城轨新建里程有望继续保增长,城轨车辆装备将步入招标高峰。重点推荐中国中车、中国通号、神州高铁,建议关注中铁工业、交控科技等。

主线三:国内支出上行抵御油价波动,疫情对油服影响较小。今年年初以来由于疫情作为全球公共卫生事件引发需求下滑,一季度国际油价承压明显。4月份以来,受主要产油国将讨论原油减产计划的影响,国际油价呈现反弹上涨趋势,但整体仍在低位运行。本周OPEC+会议召开,有望达成在接下来两个月内减产1000万桶/日的框架协议,对于减产参照基准仍在讨论。根据公告,2020年中海油资本支出计划850-950亿元,同比增长6.25%-18%;中石油资本开支计划2950亿元,同比减少0.6%;中石化资本开支计划1434亿元,同比减少2.5%。根据中石油公告,2020年将继续加大页岩气等非常规资源开发力度,维持年初油气当量产量达到2亿吨以上目标。据公告杰瑞Q1业绩预计大幅增长86%-115%。,我们预计若后续油价回暖,国内外油公司资本支出有望回调,相关油气设备企业订单有望持续快速增长。重点推荐杰瑞股份、中海油服、海油工程等。

主线四:半导体行业周期景气上行,提振设备服务需求。在5G 以及数据中心的带动下,目前半导体的各项指标在逐步回升。其中,扩充产能、芯片价格和芯片库存等指标开始出现回暖,显示全球半导体业需求转强,半导体设备市场有望明显受益。根据SEMI 预测,2020年全球半导体市场规模为587.9亿美元,同比增长11.6%。中国半导体设备需求量有望快速增长。SEMI 预测,中国(大陆)2020年半导体投资有望大幅增长至145.0亿美元,同比增长24.0%,占世界投入总额的24.7%,首居第一位。国内晶圆厂对半导体设备的需求巨大。据我们统计,截至2019末,国内在建的晶圆厂数量至少为9家,涉及规划投资额超过530亿美元,其中至少有3家将于2020年投产,涉及规划投资额超过427亿美元。国内半导体设备厂商在主流晶圆厂不断突破,国产替代速度有所加快。以华力微电子、长江储存为例,华力微电子的CMP 设备、剥离设备、废气处理设备均接近或超过20%的国产化率;长江储存的退火、氧化、清洗、刻蚀等设备的国产化率已经超过20%。伴随着技术的不断提升和国内半导体行业的快速发展,国产半导体设备厂商正逐步进入业绩释放期。重点推荐晶盛机电、苏试试验和中微公司。

主线五:政策刺激汽车消费,汽车电子装备有望受益。为稳定和鼓励汽车消费市场,3月31日,国务院出台延长新能源汽车购臵补贴和免征购臵税2年、支持京津冀等重点地区淘汰国三及以下排放标准柴油货车等措施,我们预计后续汽车消费市场有望迎来反弹,汽车电子产业链有望恢复景气度。同时,大众MEB将有望于今年三季度推出市场,进一步带来汽车电子产业链上下游机会。2020年4月3日,据网通社消息,奥迪Q4e-tron 有望于今年年底在长春工厂进行投产,新车将基于大众集团最新的MEB 平台打造。随着整车厂巨头车型推出,将引领电动车行业进入加速普及的新时代,自动驾驶、自主驾驶辅助、车联网等电子技术纷纷列装新车型,汽车向着更智能的方向发展。我国汽车电子行业由全球几大巨头垄断,国产化率不足10%,目前部分国产装备厂商享受工程师红利,趋势性蚕食国外企业份额,建议重点关注克来机电。

主线六:加速报废刺激汽车消费,汽车拆解景气度持续上升。今年1-2月份,受疫情影响我国汽车市场呈现下降趋势,截止3月份我国汽车产销分别达142.2万辆和143万辆,环比增长4倍和3.6倍,同比下降44.5%和43.3%,汽车产销量较上月显著提升。为了继续稳定和鼓励汽车消费市场,中国汽车工业协会呼吁出台增产促销政策,而汽车拆解作为连接销售制造重要一环,相关政策有望加速推行。目前商务部提出,将鼓励各地结合本地实际情况,出台促进新能源汽车消费、开展汽车以旧换新等措施,进一步稳定和扩大汽车消费。4月2日,商务部在例行新闻发布会上提出,商务部将积极会同相关部门落实有关政策措施,并尽快出台《报废机动车回收管理办法实施细则》,促进老旧汽车报废更新,持续推动释放汽车消费潜力。我们预计《实施细则》出台将彻底激活汽车回收拆解产业活力,建议重点围绕产业链布局全面的华宏科技、天奇股份等。

风险提示:行业需求下降,行业竞争加剧,原材料价格上涨