华创证券：短期销售暂弱，保利地产拿地保持积极

乐居财经讯 李礼 4月10日，华创证券发布保利地产（600048）2020 年 3 月销售数据点评。

事件：

4 月 9 日，保利地产公布 3 月销售数据，3 月实现签约金额 273.7 亿元，同比-35.9%；实现签约面积 201.4 万平方米，同比-28.9%。3 月新增建面 108.2 万平方米，同比-19.8%；总地价 109.4 亿元，同比+94.5%。

点评：

3 月销售 273 亿、同比-36%，1-3 月 710 亿、同比-35%，疫情下销售暂弱

3 月公司销售金额 273.7 亿元，环比+36.4%，同比-35.9%，较上月+4.1pct；销售面积 201.4 万平，环比+53.4%，同比-28.9%，较上月+1.7pct，优于我们高频跟踪的 45 城 3 月成交面积同比-33.1%；销售均价 13,592 元/平，环比-11.0%，同比-9.8%。1-3 月累计销售金额 710.2 亿元，同比-35.2%；累计销售面积 490.2万平米，同比-30.0%；累计销售均价 14,487 元/平，较 19 年均价-2.0%。新冠疫情影响下，公司 3 月销售仍较低迷，但考虑到 1 季度并非公司传统推盘、销售旺季，并鉴于公司土储充裕、布局结构优异，在当前购房需求只是延后但并非消失背景下，预计 20 年全年销售仍将保持平稳增长。

3 月拿地额同比+95%、占比销售额 40%，拿地保持积极、并布局优化

3 月公司在北京、上海、杭州、苏州等 6 城共获取 6 个项目，对应新增建面 108.2万平，环比-8.9%，同比-19.8%，其中新增权益建面占比 70.3%，环比+7.3pct；对应总地价 109.4 亿元，环比-2.7%，同比+94.5%，拿地额占比销售额 40.0%，较上月-16.1pct；平均楼面价 10,111 元/平，环比+6.7%，较 19 年拿地均价+74.6%，主要源于北京、上海和杭州新增地块楼面价较高。1-3 月公司共新增建面 458.6 万平，同比+60.2%；对应地价 346.9 亿元，同比+114.4%；平均楼面地价 7,564 元/平，较 19 年+30.6%；拿地额占比销售额为 48.8%，较 19 年+15.2pct。1-3 月公司继续注重均衡布局，并加大了一二线拿地力度。

投资建议：短期销售暂弱，拿地保持积极，维持“强推”评级

公司积极变革始于 16 年，目标方面，董事长宋广菊提出未来三年重回行业前三，显露央企龙头气魄；激励方面，17 年推出大力度跟投方案，领衔央企最高水平，消除激励不足诟病；资源整合方面，中航集团旗下地产项目收购完成，保利置业股权收购也有突破性进展，彰显资源整合优势；16-19 年，公司积极拿地，重点布局一二线及城市圈，拿地结构优化的同时成本稳中有降，同期公司销售保持快增，目前业绩已进入丰收期。我们维持公司 2019-21 年每股收益2.23、2.67、3.08 元，对应 19-20 年 PE 为 6.7 和 5.6 倍，19E 股息率达 4.7%，维持目标价 20.62 元，维持“强推”评级。

风险提示：新冠肺炎疫情影响超预期、房地产调控政策超预期收紧。