泰晶科技：下游需求逐步回暖，晶振龙头潜力十足

国内晶振龙头企业,竞争优势明显:泰晶科技是一家专业从事石英晶体类电子元器件及其设备研发、生产的国家级高新技术企业。公司核心产品为各型号音叉晶体谐振器和SMD高频晶体谐振器,广泛应用于资讯设备、移动终端、网络设备、汽车电子、消费电子、小型电子、智能应用产品等物联网多层次应用。经过十年的发展,公司不仅独立研发小型音叉晶体粗调机、全自动晶体精调机、全自动成品检测机、全自动激光调频机、光刻工艺相关设备、SEAM智能封装、DIP自动焊接线等设备,且能自主生产高频晶片、基座、上盖等主要原材料,规模优势显著。

下游需求回暖,利好晶振龙头企业:根据CS&A预测,2019全球频率元件产值为33亿美元,其中石英晶体谐振器产值为18.28亿美元。频率元件年销量约185亿颗,其中石英晶体谐振器销量达164.45亿颗。随着我国全球产业大国的地位不断凸显,下游电子类产品的需求增长对石英晶体谐振器行业将形成长期利好。公司各类型晶振产能预计可达35亿颗,且目前在手订单充足,业绩有望迅速释放。

多年研发根基牢固,光刻技术自主可控:公司从2011年开始布局半导体光刻工艺研发,2014年组建了国内同行业首家微纳米晶体加工技术重点实验室,以激光调频和光刻技术为基础,加强MEMS技术在晶体谐振器产品的应用。2018年实现半导体光刻工艺晶体应用产业化。目前,公司已经成功使用双面光刻工艺,将超过3000颗的“1610”型号晶体谐振器集成至3寸的WAFER片上。

投资建议:我们预计公司19-21年营业收入为5.60/7.30/9.41亿元,归母净利润分别为1084/5672/7595万元,EPS分别为0.06/0.34/0.45元,对应PE分别为389X/74X/55X。参考可比公司20-21年平均PE分别为58X/44X,考虑到下游电子类产品的需求增长对石英晶体谐振器行业形成利好,公司中长期成长逻辑清晰,国产替代确定性较强,同时产能提升助力业绩加速释放,因此给予一定估值溢价,首次覆盖,给予“推荐”评级。

风险提示:一季度受疫情影响较为严重,或将对全年业绩增长造成一定影响;2020年5G、汽车电子等下游市场推进力度不及预期;技术研发方向与行业技术发展潮流、市场需求变化趋势出现偏差。