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石油化工行业周报:油价的压力测试,以及原油与石化产品之间的平衡

2020-04-01 00:00:00 作者:谢建斌,宋涛,叶旭晨 来源:申万宏源
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油价的压力测试,以及原油与石化产品之间的平衡。原油需求持续下滑,据Rystad 最新预测,2020年全球道路燃料需求将下降5.6%,而此前一周预测值为下降2.2%;航空燃料受到的冲击最大,需求将同比下降近20%。我们认为目前原油价格仍处于压力测试阶段,短期内大部分生产商仍可能会继续亏本生产,并希望后期价格反弹。但是受需求影响持续加大、存储能力空间受限等因素,长期价格低迷势必推动高成本的产能退出,而非仅仅是产量的退出。美国页岩生产商则将成为未来主要的边际减量部分。原油的化工品需求占比不到20%,整体需求偏刚性。油价在探底的过程中,炼厂的开工率对于石化产品的价格影响较大。目前,由于国内经济恢复,成品油需求有望好转,因此炼厂的开工率逐渐提高。

同样石脑油的成本下降,石脑油裂解乙烯装置因为执行合约或者补充低价原料的原因,生产意愿较强,因此石化产品的价格承压。后期来看,我们认为原油价格或仍将处于低位,下半年有望反弹;大炼化成本受益,竞争力增强;同时我们看好丙烯-聚丙烯产业链。

美国原油库存增加、原油产量下降,钻机数下降。3月20日当周数据。美国商业原油库存4.55亿桶,比前一周增长162万桶,原油库存比过去五年同期低3%;美国汽油库存总量2.39亿桶,比前一周下降154万桶,汽油库存稳定在过去五年同期水平;馏分油库存1.24亿桶,比前一周下降68万桶,库存量比过去五年同期低11%,;丙烷/丙烯库存下降181万桶。美国石油战略储备6.35亿桶。美国商业库存总量增长245万桶。美国原油进口量平均每天611.7万桶,比前一周下降42.2万桶。美国炼厂加工总量平均每天1583.8万桶,比前一周增加1.8万桶;炼油厂开工率87.3%,比前一周增长0.9个百分点。3月20日美国原油产量为1300万桶/天,较之前一周减少10万桶/天;美国采油钻机624台,周数量减少40台,年减少192台。

石化产业链开工率提升,但需求承压。乙烯供应充足,至3月25日CFR 东北亚乙烯收盘550美元/吨附近,环比下跌55美元/吨。下游苯乙烯、环氧乙烷、乙二醇等行业开工率提升较慢,且下游工厂对乙烯采购仍持谨慎态度。东北亚丙烯市场价格跌后企稳,至3月25日, CFR 中国收盘795美元/吨,较上周同期下跌65美元/吨。山东地区丙烯价格在需求回暖的带动下,持续上涨,进口丙烯到船量依旧偏少。国内炼厂开工率大幅提升,或导致丙烯供应量上升。至3月25日,亚洲PX 市场收盘价在501.5美元/吨CFR 中国,环比下降41.67美元/吨;国内PX 装置开工率85.81%,周内开工稳定。PTA 需求端传导不畅,社会库存高居难下,至3月26日,PTA 价格为3280元/吨,环比下跌2.44%。下游聚酯方面,周内(3月20-26日)行业平均开工为80.55%,环比上涨1.39%;江浙地区化纤织造综合开机率为67.57%,环比下滑1.26个百分点,说明需求承压。

重点推荐:我们认为油价在中性区间缓慢向上,勘探开发资本支出走向分化,转向深海及页岩气;炼化产能投放加速,呈规模化及炼化一体化趋势。推荐现金流良好、具备行业竞争力的投资标的:恒逸石化、恒力石化、荣盛石化、卫星石化、中国石油、广汇能源、中海油服、海油工程、东方盛虹、新奥股份等。





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