中信证券：扩表加速，龙头地位稳固

事件:中信证券(600030.SH)3月19日晚公告,2019年度实现营业收入431.4亿元,同比增长15.9%,归属于母公司股东净利润122.29亿元,同比增长30.23%。基本EPS为1.01元/股,同比增长31.17%;加权平均净资产收益率7.76%,同比+1.56%。多项业务位列行业第一,龙头地位稳固。

点评:

扩表加速,金融资产配置加大。公司期末总资产7917亿元,较年初增长21%,杠杆倍数4.9倍,提高63pct。资产规模的扩大源于对金融资产配置的增加,其中除自营投资外,较大比例来自服务客户类资产,风险敞口较小。受益于市场回暖,公司自营业务表现好,2019年自营净收入187.48亿元,同比+165%。处置交易性金融工具和衍生金融工具带来投资收益贡献较多。境内金融资产收益率提高75bps。

投行驱动业绩增长。投行收入44.65亿元,同比增长22.70%,收入占比10.35%。受益于2019年IPO节奏稳定,过会率明显提升,加之科创板并试点注册制推出,2019年中信证券完成A股主承销项目81单,主承销规模2798亿元,同比+56.93%,市占率18.16%,行业排名第一;债券承销,2019年去债券及资产证券化业务承销规模10015.3亿元,同比增长31.03%,占证券公司承销总金额13.18%,承销支数1981只,位居行业第一;完成A股重大资产重组规模1633亿元,行业排名第一。

衍生品业务大跨步发展。公司期末衍生金融工具名义金额14603亿元,较比年初增长46%,其中权益衍生金融工具名义本金余额1853亿元,较年初增长89%。公司期末3553亿交易性金融资产(较年初+43.6%),其中股票622亿元,占比17.5%,股票资产占净资产比例达37.6%,我们判断是场外个股期权和个股收益互换带来的对冲持仓有关;除此之外,加大债券资产配置,总金额为1878.3亿元,同比增长26%。

经纪业务与去年持平,财富管理转型初见成效。2019年经纪业务手续费净收入为74.25亿元,同比-0.05%基本与2018年持平。公司零售客户超过870万户,境内机构客户3.7万家,托管客户资产合计5.8万亿。报告期内完成了对广州证券的收购,实现国内31个省区市的全覆盖。

资管业务收入下滑,主动管理规模提升。资管新规过渡期,行业去通道化的背景下,券商资管规模缩水,过去一年证券行业受托管理资本金总额为12.29万亿元,同比-13%,2019年中信资管业务收入57.07亿元,同比-2.18%。中信证券资管规模为1.39万亿元,其中主动管理规模6982.84亿元,占比50.2%。报告期内,集合资产管理计划规模、单一资产管理计划规模与专项资产管理规模分别为1291.74亿元、12652.13亿元和3.71亿元。公司私募资产管理业务市场份额13.3%,居行业第一。

风险因素:政策落地不及预期,业务开展受阻,市场波动风险等。