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石油化工行业周报:炼油开工率的变化对石化产业链的影响

2020-02-25 00:00:00 作者:谢建斌,宋涛,叶旭晨 来源:申万宏源
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炼油开工率的变化对石化产业链的影响。由于石化行业多是重资产型,为保证稳定开工多与下游签订长期合约且多含有照付不议条款、大型炼厂加工工艺复杂、炼厂每年会有装置的轮流检修,每3-5年有一次大修、炼厂开工率的调节还要考虑到物料平衡,因此炼厂在通常情况下必须保持一定稳定的开工率。近期由于成品油需求减少,传导至炼油的开工率出现不同程度的下滑。成品油需求方面,对于汽油和航空煤油的影响相对较大,柴油影响相对较小;乙烯方面,由于石脑油产量直接收到炼油开工下滑影响,可能会推高石脑油为原料的乙烯成本;PX及芳烃方面,预计PX生产装置催化重整装置受原料石脑油产量限制而开工率下滑,同时也会影响炼厂氢气的生产;丙烯方面,炼厂丙烯产量约占全球丙烯供应的30%左右,原本为成本曲线的最低端,炼厂开工率降低对丙烯产业链影响最大。

美国原油库存微增、原油产量持平。2月14日当周,美国原油进口平均650万桶/天,较前一周减少43.1万桶/天。美国商业原油库存4.43亿桶,比前一周增长40万桶,原油库存比过去五年同期低2%。美国汽油库存总量2.59亿桶,比前一周下降200万桶,汽油库存比过去五年同期高3%。馏分油库存1.41亿桶,比前一周下降60万桶,库存量比过去五年同期低4%。丙烷/丙烯库存7430万桶,较之前一周下降300万桶,库存比过去五年同期高35%。美国炼厂开工率为89.4%,较之前一周上升1.4个百分点。2月14日美国原油产量为1300万桶/天,较之前一周不变,较一年前增加100万桶/天。

石化产业链需求逐渐恢复,聚酯行业仍然承压。亚洲乙烯延续下行走势,截至2月20日东北亚乙烯市场收盘700-730美元/吨,较之前一周下跌10-30美元/吨。中国地区下游企业推迟开工以及道路运输受限是导致乙烯市场价格不断下跌的主要原因。现阶段欧洲和东南亚与东北亚之间均无套利空间。国内主要乙烯裂解装置负荷略有下降,其中MTO装置负荷下降更为明显,总体供应量较前期有所减少。但受终端需求萎缩影响,下游苯乙烯、环氧乙烷、乙二醇等行业开工率下降明显,下游整体需求量下降更为明显,导致供应方库存压力明显增加。东北亚丙烯市场价格变化不大,至2月20日,CFR中国收盘770美元/吨,较上周同期下跌5美元/吨。因市场需求略有恢复,国内丙烯价格持续上涨。国内甲醇市场交易氛围改观,成交也有明显放量。周内地市场整体呈现先稳后涨态势,涨幅多在50-100元/吨附近;港口走势偏强震荡,太仓、福建等地走高10-30元/吨。PX价格呈现上扬走势,装置减停产利好消息提振,至2月19日,亚洲PX市场收盘价在751.83美元/吨CFR中国,环比上涨17.5美元/吨。周内PTA装置重启和降负并存,至2月20日,国内PTA估价为4345元/吨,环比上涨1.4%。下游聚酯企业尚未完全进入复苏阶段,整体开工仍维持低位。

重点推荐:我们认为油价在中性区间缓慢向上,勘探开发资本支出走向分化,转向深海及页岩气;炼化产能投放加速,呈规模化及炼化一体化趋势。推荐现金流良好、具备行业竞争力的投资标的:恒逸石化、恒力石化、荣盛石化、卫星石化、中国石油、广汇能源、中海油服、海油工程、东方盛虹、新奥股份等。





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