华创证券：疫情拖累销售，招商蛇口弱市拿地积极

乐居财经讯 李礼 3月12日，华创证券发布招商蛇口（001979）2020 年 2 月销售数据点评。

事件：

3 月 9 日，招商蛇口公布公司 2 月销售数据，2 月公司实现签约金额 25.3 亿元，同比-69.5%；实现签约面积 11.1 万平方米，同比-71.3%。

2 月销售 25 亿、同比-70%，疫情下销售暂弱、预计全年仍将保持稳增

2 月公司销售金额 25.3 亿元，环比-78.7%、同比-69.5%；销售面积 11.1 万平，环比-74.9%、同比-71.3%，基本持平于我们高频跟踪的 45 城 2 月成交面积同比-71.8%；销售均价 22,843 元/平，环比-15.2%，同比+6.3%。1-2 月累计销售金额 144.3 亿元，同比-28.2%，较上月-29.1pct；销售面积 55.3 万方，同比-42.2%，较上月-19.8pct。1-22 月累计销售均价 26,106 元/平米，较 19 年+38.5pct；受疫情持续影响，公司 2 月销售大幅下降，但考虑到公司项目布局以一二线城市为主，并且 1-2 月销售金额占比全年不大，疫情期对公司全年销售影响相对有限，在购房需求延后但并非消失背景下，预计 20 年销售将保持稳定增长。

2 月拿地 48 亿，同比+215%，拿地额比销售额 189%，弱市拿地积极

2 月公司土地市场新获取杭州、成都 2 城共 3 个项目，合计新增建面 77.4 万方，环比-7.5%，同比+185.1%，对应地价 47.9 亿，环比-41.2%，同比+214.5%；拿地面积权益占比 51.0%，较上月-8.4pct；楼面价 6,187 元/平米，同比+10.3%，拿地均价上升主要源于公司杭州项目楼面价较高带动；拿地额占比销售额189.2%，较上月+120.8pct。1-2 月公司共新增规划面积 161.1 万方，同比+389.6%；总地价 129.3 亿元，同比+719.9%；拿地面积权益占比 55.3%，较19 年+2.2pct；拿地额占比销售额 89.6%，较 19 年+44.2pct；平均楼面地价 8,025元/平米，较 19 年楼面均价+11.7%；公司 1-2 月拿地积极扩张，拿地区域集中于城市圈及二线城市，并且拿地权益占比有所提升。

投资建议：疫情拖累销售，弱市拿地积极，维持“强推”评级

招商蛇口在重组后多维度积极变革，管理改革、提升周转、加速整合；公司坐拥一二线优质土储，尤其粤港澳大湾区资源储备含金量极高；具备“市场化+非市场化”强大拿地优势。公司作为大湾区核心标的，资产价值料将进一步提升。此外，公司前海土地整备已进入收尾阶段，前海项目开发加速，将推动利润表和资产负债表的改善。此外，招商积余和招商局商业房托先后完成上市也将有望增厚公司估值。我们维持公司 19-21 年每股收益预测 2.26、2.71、3.26元，目前现价对应 20 年 PE 为 6.8 倍、较每股 NAV35.20 元折价 48%，我们维持目标价 26.4 元，维持“强推”评级。

风险提示：房地产市场调控政策超预期收紧以及行业资金超预期收紧。