广电行业专题报告：5G时代广电行业的价值重估

中国广电转型升级成为第四大运营商

2019年6月,工信部分别给中国移动、中国联通、中国电信、中国广电颁发了5G商用牌照,运营商格局全面洗牌。广电5G网络建设分为两大阶段:一是2019年实施试验网建设,2019年10月-12月,将在16个城市开展规模试点工作。二是2020年开始的规模建网,计划于2020年1-6月实施完成清频工作的40个大中型城市建网,并启动商用准备工作;7-12月,实施完成清频工作的334个城市及重点旅游城市的网络建设且计划于2020年6月启动市场运营,并在2021年逐步实现覆盖全国95%以上人口的目标。

用户结构变化,传统业务发展受阻

受新媒体业务(IPTV、OTTTV、网络视频等)快速发展的影响,我国用户收视习惯发生变化。自2015年起,全国有线数字电视用户规模占比持续下降,2015年至2018年从66.5%减少至51.6%,虽与新媒体业务相比仍占主导地位,但用户不断流失。

5G时代迎来新契机

从收入体量上来看,广电系收入体量大幅低于三大运营商目前的收入规模,随着5G商用的落地,广电系收入规模有望实现大幅突破。根据我们对行业收入规模的预测,我们认为广电行业未来的收入规模可以达到1297-2413亿元,CAGR可达到10.73%-25.36%。

从业务模式上来看,随着5G、VR、8K、人工智能物联网等新兴技术的快速发展,未来广电将加快这些高新技术的运用,教育、医疗、民生、电子政务等目前具有一定基础的业务未来会覆盖面会更广。随着5G技术的快速推进,预计未来广电平台将与政府实现更多民生方面的合作,预计ToG业务为重点发展对象增量可期。

投资建议

我们运用相对估值法和绝对估值法对行业价值进行评估,我们认为广电行业整体规模在5G时代将实现较快速的增长,行业估值和业务收入目前都还处于较低水平。随着5G业务的推进,广电行业的业绩和估值都将获得重估,价值有望大幅提升。

建议关注5G业务发展领先,具有先发优势的歌华有线(600037.SH)、华数传媒(000156.SZ)、东方明珠(600637.SH)、贵广网络(600996.SH)等。

风险提示

5G基站建设不及预期的风险、传统业务用户加速下滑的风险等。