非银行金融行业周观点:市场量升价跌,新证券法落地改革提速

行情回顾:非银板块下跌跑输大盘,保险板块跌幅较小。上周非银板块大幅下跌(-6.81%),跑输沪深300指数1.77pct,保险板块(-6.14%)跌幅较小,券商板块(-7.24)跌幅较多。券商股中,仅红塔证券(1.99%),华鑫股份(0.32%)上涨;五大险企中,中国平安(-5.66%)、中国太保(-7.62%)跌幅较少;多元金融中,新力金融(23.65%)和经纬纺机(5.24%)上涨。

证券行业:成交额环比上涨同比涨幅扩大,两融余额持续增长。上周股基日均成交12,947.26亿元,环比增长18.09%。年初至今股基日均成交额8,581.09亿元,同比上升92.85%,较上周扩大22.26pct。截至2月27日,两融余额11247.98亿元,融资11092.74亿元,融券155.24亿元,年初至今买入额/偿还额为104%。

保险行业:前12月保费同比增速大幅回升。保险行业12月保费收入3025亿,同比增长16.5%,增速环比大幅回升,年内仅次于1月的24.1%,带动全年保费增速有所回升。2019年1-12月,行业保费收入42645亿,同比增长12.2%,增速环比回升0.3个百分点,略高于预期,主要是寿险增速较高导致。

投资建议:1、证券板块,上周市场继续放量,股基日均交易额近1.3万亿,但由于新冠疫情在全球扩散各大市场暴跌,A股行情震荡走弱,券商也回落至1.79xPB,目前券商佣金率、承销费率等较2015年下滑约一半,按照目前市场数据计算券商ROE在7%-9%区间,对应合理PB估值在1.9-2.1倍,配置价值有所提升。3月1日新证券法正式落地,国务院、证监会、发改委和交易所均重申加快资本市场改革的积极信号,主要内容有公司债和企业债发行注册制落地、研究制定创业板注册制总体方案等。在2020年加大逆周期调节、保证经济合理增长、资本市场积极改革的大背景下,我们中长期仍看好资本市场表现,证券行业“强于大市”评级。个股上仍然建议重点关注龙头、低估值大型综合券商,以及高弹性的次新股。此外,短期关注外围市场走势、我国经济数据表现,防范短期市场回调风险。2、保险板块,近期银保监会印发了《关于强化人身保险精算监管有关事项的通知》,监管正式启用准备金覆盖率,挂钩产品审批,统一红利演示分红比例至70%,短期或增加分红险销售难度,但长期来看有利于防止恶性竞争和防范利差损风险,也有利于保护消费者权益,减少客户投诉,提升行业形象,促进行业健康发展。整体来看,上市险企受《通知》影响较小,近期保险股受利率下行和疫情影响,估值维持合理偏低水平,考虑到行业长期成长性和上市险企优秀的盈利能力,我们维持保险行业“强于大市”评级。

风险提示:疫情时间和影响超预期;宏观经济下行风险。