光大食品饮料行业周报:再论疫情,对于白酒消费影响的逻辑推演

本周专题:再论疫情,对于白酒消费影响的逻辑推演。目前酒企针对疫情采取的措施有哪些?1)全年任务暂无调整计划;2)重视经销商利益,给经销商减压松绑;3)重视价格管控,营销战略更加精细化。白酒消费是否能够延后取决于消费场景的不同,春节期间的白酒消费主要包括送礼需求、婚宴寿宴等宴席需求、聚会自饮等即时消费需求。我们认为,1)送礼需求有一定的需求刚性特点,虽然目前疫情的影响周期还有很大不确定性,由于今年端午节时间靠后,送礼需求延后仍是可以预期的。2)除了丧宴之外的其他宴席需求,均是可以后延的,具体后延的爆发时点需要看疫情的影响周期。3)由于聚会消费的需求刚性程度较弱,因此在理论上消费需求的后续概率是最小的。

本周市场回顾:除申万创业板外,本周市场指数均下跌,申万创业板涨幅为2.09%,申万一级行业中食品饮料指数下跌1.7%。除肉制品/食品综合/调味发酵品外,本周食品饮料细分子行业均下跌。食品饮料板块估值位居全行业中上游水平,食品加工/饮料制造板块2019年动态PE为35/28倍。本周贵州茅台/伊利股份连续五天登上陆股通前十大活跃个股榜单,五粮液连续四天登上陆股通前十大活跃个股榜单,洋河股份两天登上陆股通前十大活跃个股榜单,贵州茅台/五粮液/洋河股份/伊利股份的陆股通持股比例较前一周均有所上升。深股通被增持的持股标的数量均占3/4,沪股通被增持的持股标的数量约占2/3。

各板块数据跟踪:52度洋河梦之蓝(M3)/52度剑南春/52度习酒窖藏1988/52度水井坊/52度泸州老窖/53度飞天茅台每瓶均维持原价,53度30年青花汾酒/52度五粮液每瓶上涨83/1元。国外/国产品牌婴儿奶粉的周零售均价及生鲜乳主产区平均价小幅上涨。本周伊利/蒙牛线上旗舰店销售额均大幅上涨,涨幅分别为+277.54%/+221.13%。本周海天、厨邦线上销售额均上涨,涨幅分别为+429.32%/+103.28%。本周重点公司线上成交额均上涨。

成本端数据跟踪:农产品方面,玉米现货平均价、国内小麦、国内大豆、国际大豆、国内豆粕、国际豆粕、国际原糖价格较上周上涨,国际小麦、柳州白砂糖、昆明白砂糖价格较上周下跌,玉米批发价与上周持平。国内包材价格方面,本周浮法玻璃价格、PET瓶片价格较上周下降。

投资策略:对于白酒行业而言,由于春节旺季消费更加集中,疫情对于需求的影响相对更显著。短期负面情绪释放有望提供白酒板块的中长期买点,建议关注高端白酒及地产白酒龙头,如贵州茅台/五粮液/泸州老窖/古井贡酒。大众消费品方面,疫情对于需求的影响相对有限。龙头企业的渠道优势有望发货缓冲器作用,以米面粮油等为代表的必选消费品受影响程度相对较小。前期大众消费品龙头及细分龙头普遍面临估值相对合理的问题,若受情绪影响而下跌,配置价格会更加显著,如伊利股份/中炬高新/海天味业/洽洽食品,关注涪陵榨菜/恒顺醋业的边际变化。

风险因素:经营业绩不达预期;疫情影响超预期。