鼠年春节白酒专题二：“新冠”疫情致春节白酒消费速冻，影响偏短期

复盘2003年“非典”疫情:对白酒利润影响大于收入,且偏于短期

2003年“非典”疫情遍及全国,广东、北京疫情最为严重,我们复盘了“非典”疫情对白酒的影响,发现2003Q2北京GDP增速7.9%,环比下降4.8pct,影响最大;3月份社会零售总额同比4.3%,较3月下降5pct;疫情影响春节白酒消费场景,2003Q2白酒收入增速-3%,归母净利润增速-72%;但三季度收入回正,利润在2004年回正,并进入快速增长阶段。个股行情方面,礼品属性茅五相对坚挺,古井贡酒等地产白酒相对走弱。

2020年“新冠”疫情对白酒短期影响大于长期

集中分化与升级的行业基本逻辑没有发生改变,突发事件核心影响的是短期实际消费端需求量,直接影响是消费端开瓶率下降和渠道端尤其是终端库存的抬升,从而拉长消费周期,抑制二次购酒或拉长购酒间隔时间。叠加疫情过后被压制的消费(主要聚饮需求与宴席需求)将会出现弥补式增长,拉长消费周期后会有8%-13%左右弥补,我们认为“新冠”疫情冲击白酒春节消费,短期影响大于长期,对2020Q2冲击大于2020Q1,端午节前后基本理顺,全年销量影响或达13%-15%,考虑量价关系,销售额影响会在10%左右。

“新冠”疫情对渠道端影响大于厂商

“新冠”疫情对渠道端影响更大,主要是现金流。经销商备货完成,渠道仍在消化:1月14日-20日疫情未发酵期间,白酒春节预期稳中有升,厂方、渠道展望较为积极①厂家按照40%左右回款目标规划执行;②经销商、终端春节备货积极,动销展望乐观;③消费端:高端、次高端礼品消费,团拜热度高,节前基本结束;次高端、中高端宴席预订正常,80-200元消费者备货较为积极;中端及以下,非旺销季节,渠道端正常打款备货,库存阶段性提升迎接年后返工行情。

“新冠”疫情对白酒两端的影响依然最小

名酒一般备货偏早,高端白酒销售集中于节前15天左右,主要用于礼品消费和高端宴请,即1月24日前基本销售80%以上,受疫情影响较小;光瓶酒作为节日用酒场景较少,未到消费旺季,短期冲击与啤酒类比后期关注餐饮、基建及其他劳动密集型产业恢复状况,关注返工情况。次高端以商务宴请为主,部分消费场景为礼品和宴席,其影响主要为节后宴请主要受经济环境与开工时间等因素影响,而宴席消费70%以上为刚性需求,需求只是短期压制,后期将快速反弹。春节聚饮及伴手礼消费核心产品仍为区域品牌,此次疫情收到影响最大。

重点标的:贵州茅台、五粮液、泸州老窖、顺鑫农业、山西汾酒、古井贡酒、今世缘、洋河股份等。

风险提示:宏观经济持续下行致高端白酒需求下降,飞天茅台批价下滑,疫情控制时间推后,食品安全等风险。