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建筑行业周报:专项债发行快速落地,基建投向大幅增加

来源:申万宏源 作者:李峙屹,黄颖 2020-01-10 00:00:00
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上周建筑行业涨幅 6.21%,跑赢沪深300 指数3.15%,子行业中基建央企表现最好。

专项债开年即加速发行,地方政府1 月发行或拟发行专项债合计4650 亿元,占提前下达额度的46.5%,其中河南、四川于1 月2 日已发行875.7 亿元,广东、山东等12 个省/市/自治区计划1 月发行合计3774.7 亿元,相比较2019 年提前下达额度自1 月22 日开始发行,当月净融资额仅为1276 亿元,2020 年显著提速。从发行地区看,广东、山东、河南三地规模合计占比达58%;从发行用途看,剔除部分地区尚未披露用途规模约2003亿元,已明确用于基建约2052 亿元,占披露用途比例达78%,多地区超过80%以上,本轮基建政策执行确定性极大增强。

基建板块:19Q3 经济压力显现,2020 年明确稳增长态度,当前政策持续加大逆周期调节力度,执行效率有望提升,叠加去年同期低基数效应,预计2020 年基建投资、建筑企业微观业绩可获得进一步改善,当前行业估值+持仓位于双底部区域,有望迎来估值修复:1)铁公机等国家重点支持项目有望受益专项债提前下达额度、作为资本金模式使用等政策,推荐大型基建央企,中国中铁、中国交建、中国建筑等;2)区域基建是今年布局的重点,重大项目多,收益情况较好,财政实力强,尤其是长三角经济发达区域,有数据验证、有主题催化,推荐上海建工、华建集团、隧道股份等;3)看好设计,基建产业链前端设计类企业率先受益行业回暖,且业绩确定性较强,具备低估值+高弹性特点,推荐苏交科、中设集团等。

看好施环节景气度较高,行业建安投资加速:合同交付是企业面临的硬约束,地产商拿地-新开工-预售-在施-竣工链条中,房企竣工情况受资金影响较大,但在施作为预售后的必要环节19 年已出现明显改善,特别是在龙头集中的背景下房建企业需求端改善愈加明显,看好施工环节受益的中国建筑、上海建工。

家装板块:家装具有周期与成长的双重属性,现金流好,资产负债表健康,随着交房高峰期临近,地产竣工已验证边际改善,建议关注东易日盛(传统家装积累深厚)、金螳螂(标准化家装规模领先)。

核心推荐标的: 基建组合:中国建筑(19 年9%增长,PE6X,PB0.9X。建筑央企龙头市占率不断提升,业务结构持续改善,股权激励激发活力,低估值提供安全边际)、中国中铁(19 年13%增长,PE7.6X,PB0.8X。全国性布局的建筑央企,近年业务结构改善,盈利能力提升,率先受益基建改善)、上海建工(剔除金融资产公允价值变动影响,19 年15%增长,上海基建龙头国企,资产负债表质量优,地方财政实力强劲,受益长三角区域建设推进)、苏交科(19 年17%增长,PE11X,中国版的AECOM,战略清晰,年初订单高速增长,未来三年20%复合增长确定性高)、中设集团(19 年20%增长,PE10X。民营基建设计龙头之一,16 年完成事业部制改革,员工激励全面提升,市场+细分领域拓展保障未来持续增长)。

中国化学:19 年30%增长,PE13X。17-18 年国内订单实现65%/54%增长,18 年收入增长44%,19 年盈利能力持续改善,验证较好景气度。煤化工随着政策放松和油价上涨,投资意愿加强;公司环保及基建业务扩张将加速。

精工钢构:19 年121%增长,PE14X。主业反转,装配式建筑直营+加盟均迎来突破阶段,随着国家对科技创新和产业升级的重视,有望带动装配式估值提升。





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