医保资金支出压力增大, 是医药行业政策变化的大背景。 仿制药不合理定价机制是加剧医保收支失衡的主要原因之一。
专利过期原研药“ 超国民待遇” 占用大量医保资金。
一致性评价是带量采购的前提。 国内仿制药此前审批标准低导致批文扎堆, 质量和疗效参差不齐, 降低医保资金使用效率。 只有通过了一致性评价, 才能认为仿制药和原研药在“ 质量” 和“ 疗效” 上是一致的。
带量采购打破旧的利益格局, 大幅节省医保资金。 “ 4+7” 带量采购可节约59.88亿元药品支出, 比例高达76%。 联盟地区的25个品种降价后的合计市场规模为不高于92亿元, 而降价之前的市场规模为371亿元, 节省278亿元。 假设60%的量为集采, 则集采规模为55亿元。
带量采购是过渡政策, 医保支付价有望出台。 药店渠道受重视, 处方外流加速。 淡化销售环节, 单品种打天下的时代远去。 仿制药制剂+原料药一体化成为趋势。
投资建议:带量采购影响下, 仿制药盈利能力下降。 根据带量采购进度, 未来品种范围将逐步扩大。 短期内我们建议规避仿制药主体, 关注不受负面政策影响的领域, 如:创新产业链标的, 推荐药石科技、 凯莱英、 科伦药业等;影像板块细分领域龙头, 如碘造影剂API龙头司太立, 核医学龙头东诚药业等;受益消费升级的医疗服务类, 建议关注通策医疗、 爱尔眼科等。
风险提示:研发进度不及预期;医药政策风险; PDB样本偏差风险。