环保工程及服务行业周报:建立农村生活垃圾收转处体系,关注天然气行业投资机会

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核心观点

建立健全农村生活垃圾收转处置体系。住建部日前发布《关于建立健全农村生活垃圾收集、转运和处置体系的指导意见》。1)工作目标到2020年底,东部地区以及中西部城市近郊区等有基础、有条件的地区,基本实现收运处置体系覆盖所有行政村、90%以上自然村组;中西部有较好基础、基本具备条件的地区,力争实现收运处置体系覆盖90%以上行政村及规模较大的自然村组;地处偏远、经济欠发达地区可根据实际情况确定工作目标。到2022年,收运处置体系覆盖范围进一步提高,并实现稳定运行。2)主要任务:推动分类减量先行优化收运处置设施布局;加强收运处置设施建设;健全运行管护制度。

深圳燃气海气供应能力近半量利齐增,资本开支下降ROE回升可期。1)气源成本下降超过电厂成本合理区间,毛差翻番!电厂燃料成本降幅达到0.15元/m3时,电厂毛利率即回升至行业平均水平。当前气源内外价差远高于0.15元/m3,因此气源成本下降有效促进发电需求同时,LNG气源对应的电厂毛差翻番大增。预计LNG接收站满产后,业绩弹性可达48.8%。2)资本开支高峰已过ROE回升!随着LNG接收站产能利用率提升,ROE有望回升至2015年前14.13%的水平。

环保财政支出较快增长,专项债重点投向天然气、环保等项目。18月全国一般公共预算支出15.31万亿元,同增8.8%8.8%,其中,节能环保支出3849亿元,同增13%13%,继续保持较快增长。国常会明确扩大地方政府专项债使用范围,其中提到重点用于天然气管网和储气设施等能源项目、城镇污水垃圾处理等生态环保项目及其他项目。央行全面降准0.5pct,货币财政政策发力利好环保、天然气行业发展。1融资环境改善,对重资产融资驱动的环保行业而言,利于加快订单落地。2)降低资金成本,提高行业估值水平。3)政府专项债重点投向包括环保、天然气项目,提升相关企业的项目投资确定性。

垃圾分类商业模式、推进节奏、公司受益程度和对垃圾焚烧的影响。1)商业模式toC,全居民承担须增加27元月·户,分类习惯养成后费用有望减轻61%。全国地级市餐厨垃圾年运营费用643亿(处理清运分类)占18年财政支出0.29%。2)推进节奏2020年市场快速释放。厨余处理核心设备市场空间364亿,2020年增长286.67%后稳定在58亿,其他环节同理。3)公司受益程度a)维尔利1925年年均收入弹性50.35%50.35%,利润弹性71.58%。19年上半年扣非归母净利润同增50.52%50.52%,近期中标上海市第三个湿垃圾处理项目金山区固废综合利用工程设备采购项目,中标额1.26亿元。b)龙马环卫至25年清运服务收入总弹性15.14%15.14%,利润总弹性15.45%15.45%;分类服务收入总弹性56.98%56.98%,利润总弹性58.12%。4)垃圾分类未对垃圾焚烧量产生明显影响。清运量自然增长焚烧比例提升与垃圾分类的减量对冲,预计净增额从19年1.37万吨日扩大至25年4.27万吨日。

抛开博弈,聚焦“增长的确定性”。寻找行业持续增长,商业模式通顺,现金流内生融资能力强的标的,结合公司治理与战略清晰度。1.水处理:关注资本金生成与模式成熟的重点区域:国祯环保。2.再生资源4年5倍空间,龙头公司渠道资金优势凸显,外延扩张切入危废领域、改善现金流:中再资环。3.燃气:着眼量增是根本,19年上半年全国天然气产量864亿立方米,同比增长10.3%10.3%,进口天然气4692万吨,同比增长11.6%新天然气,蓝焰控股,百川能源,深圳燃气。4.危废:关注龙头的治理改善,水泥窑行业放量:东江环保,海螺创业,金圆股份。5.垃圾焚烧:关注行业格局和项目放量周期:光大国际,瀚蓝环境,旺能环境。

最新研究蓝焰控股19三季报点评:营收业绩稳健增长,经营现金流增加;深圳燃气深度报告海气供应能力近半量利齐增,资本开支下降ROE回升可期再生资源行业深度报告:海外再生资源龙头成就之路产业链衍生外延拓展;

风险提示:政策推广不及预期,利率超预期上行,财政支出低于预期。