拓普集团点评报告：3季度有所改善，业绩有望回升

事件: 公司发布2019年第三季度报告,报年初至报告期末公司实现营业总收入37.66亿元,同比下降15.50%,归属于上市公司股东的净利润3.37亿元,同比下降45.33%。

投资要点:

Q3季度环比改善,盈利有望上行:受国内汽车销量疲软及下游重点客户销量承压的影响,公司前三季度公司营收同比下降15.5%、归属于上市公司股东的净利润同比下降45.3%,重点客户如吉利前三季度销量下降16%、上汽通用下降15%,但具体到第三季度公司业绩环比有所改善,第三季度公司营收13.3亿元,同比/环比-3.9%/+11.3%,归母净利润1.3亿元,同比/环比-29.7%/+30.4%,一方面得益于行业层面乘用车降幅收窄,另一方面公司严控成本费用,毛利率26.4%同比/环比-1.54pct/+0.61pct,期间费用率14.8%,同比/环比+1.22pct/-0.91pct,预计随着下游乘用车弱复苏,公司四季度业绩有望实现正增长。

长期看三大业务协同,短期看特斯拉国产催化:公司NVH传统业务国内市场领先,在行业弱复苏阶段有望市场份额提升;底盘轻量化业务新能源客户进展良好,行业成长空间较广;电子真空泵产能处于爬坡状态,IBS汽车电子虽然市场推广延后,但技术壁垒高、上下游延伸性较强。长期来看将受益于公司三大业务在重要客户间的整合协同,短期来看,特斯拉Model 3国产临近,公司早已为海外特斯拉提供底盘铝合金结构件,有望受益于特斯拉国产带动收入规模的提升。

盈利预测与投资建议:Q3业绩同比降幅收窄,环比有所改善,我们认为公司业绩有望跟随行业处于上行通道,预计2019-2020年EPS分别为0.48元、0.55元,对应的PE分别为22.7倍和19.5倍,维持“增持”评级。

风险因素:下游客户销量严重下滑,轻量化底盘业务拓展不及预期。