商贸零售行业周报:2020年零售策略,消费分层深化,关注电商周边及高景气赛道

2019年 1-10月份,社会消费品零售总额 334778亿元,同比增长 8.1%。

其中,除汽车以外的消费品零售额 303066亿元,增长 9.0%。10月社零总额 38104亿元,同比名义增长 7.2%,不及市场预期值 7.9%,相比9月份(7.8%)出现较大回落,预期与等待双。宏观环境上看,全球经济增长放缓,外部不稳定不确定因素较多,国内周期性问题与结构性矛盾叠加,经济下行压力暂无缓解。

从前三季度零售上市公司板块看,表现不及大盘,收入增速、毛利水平,都处于增速下行趋势中,整体盈利能力是下降的,可以预期在 2020年,行业基本面应该没有重大变化。宏观增速放缓和 CPI 通胀并行的背景下,必选消费、可选消费中化妆品、电商周边品类等景气度较高,新零售新业态仍处于探索中,个股间分化加剧,多因素共同驱动消费增长(人均可支配收入、财富分化效应、低线城市消费升级等)。关注高景气和抗周期细分领域,以及业绩超预期个股。

渠道下沉带动下,电商的增长快速,前三季度数据靓丽,实物商品增长20%,渗透率 19. 5%,实物商品网购中吃穿用增长快速,远远跑赢零售增长。我们认为网购潜力空间仍大,2025年渗透率会达到 30%,叠加社零增长,增速将会可观,对线上渠道布局完善、以及电商渠道周边行业(快递)均值得关注。关注南极电商、壹网壹创等,以及电商高增速下物流板块,包括韵达股份、顺丰控股等。

消费分层持续深化,高性价比、个性化品牌崛起。美妆、运动服饰、宠物、母婴等品类景气度较高,消费者价格敏感度低叠加刚需和信息不对称属性,所带来的高周转以及不低的盈利水平。同时行业集中度较低,品牌价值、供应链管理及规模化人才培养将驱动行业集中度长期提升。

关注南极电商、珀莱雅、丸美、爱婴室、安踏等。

线上线下联动推动消费市场提质扩容,新兴下沉市场成为拉动消费新动能。电商平台加速业态的整合,通过对线下门店开展全面数字化改造,打造线上线下联动的“生活圈”,逐步形成全生态消费模式。物流效率也因为人工智能等新技术的应用得到有效提升。关注具有并购、混改、自有品牌、数字化等关键词的公司,比重庆百货、苏宁易购等。

猪价提升驱动食品 CPI 上行,利好生鲜超市龙头。2019年初至今,环保政策及非洲猪瘟导致生猪供给大幅减少,猪价飙升并带动其他替代品价格提升,食品 CPI 处于高位。CPI 通过影响客单价影响超市收入和利润增速,未来几个月猪瘟暂无疫苗应对,环保政策纠正仍需时间,生猪出栏同比下滑,食品 CPI 仍有上行可能,关注永辉超市、家家悦等。

风险提示:宏观经济下行超预期,行业竞争加剧等。