长城汽车点评报告：Q3业绩大幅增长，业绩有望持续提升

Q3季度业绩大幅改善,单车盈利明显提升:年初至报告期末公司实现营业总收入625.8亿元,同比下降6.10%,归属于上市公司股东的净利润29.17亿元,同比下降25.70%,业绩降幅明显收窄,具体分季度来看,第三季度实现营收212.0亿元,同比/环比增长18.0%/13.1%,逆势上扬表现出明显的超预期,主要原因在于:一方面,公司加大营销汽车终端销量逆势增长,第三季度公司实现销量23.06万辆,同比增长12.4%,远超于行业负增长的水平;另一方面,实现汽车产销规模增长的同时由于国六车型提价及公司销售折扣降低导致单车盈利明显提升,三季度单车收入9.2万元,同比/环比增长5.0%/2.8%,毛利率18.6%表现出大幅改善,同比/环比增长2.9pct/2.6pct。

多品牌塑造强产品矩阵,爆款车型持续不断:公司乘用车旗下打造哈弗、WEY及欧拉三大品牌,其中传统车型哈弗H系列坚守阵地依旧保持较强的竞争力,哈弗H6三季度月均销量2.67万辆且保持上升趋势,F及M系列销量持续扩张,9月M6单月突破1.5万辆,F7自去年底开始基本月销量持续过1.0万辆,多款爆发车型带动公司销量的持续回升。

高端品牌WEY9月销量达到8,701辆,环比增长24.2%表现出企稳回升。

欧拉定位精品纯电动小车,自上市以来在细分市场中获得了良好的口碑与评价,1-9月累计销量3.2万辆,在新能源细分市场表现较好。同时,公司快速落地新皮卡战略,9月重庆永川工厂的投产及高端皮卡长城炮的推出有望继续带动公司皮卡全球市场份额的提升。

盈利预测与投资建议:我们预计2019-2020年EPS分别为0.52元、0.61元,对应的PE分别为15.3倍和13.1倍,考虑到公司Q3业绩的大幅增长及较强的品牌竞争力,维持“增持”评级。

风险因素:下游客户销量严重下滑,轻量化底盘业务拓展不及预期。