化工行业2020年度策略:抓住供给侧机会,共享成长端未来

经济增速放缓,化工景气回落,大宗化学品持续低迷。受宏观经济增速放缓的影响,大宗化工品整体处于周期低位,化工行业表现较弱,2019年初到2019年11月15日,中国化工产品价格指数下降11.88%,且下降趋势尚未减速,同时化工行业企业整体利润先于收入进入负增长阶段。 ?

化工行业进入产能投放期,强者更强或成主旋律。化纤行业经历17/18年集中建设,2019年逐步进入投产期;化工原料与制品行业固定资产投资完成额于2018年下半年恢复正增长,2019前三季度实现同比增幅7.60%。近三年来化工行业上市公司(剔除两桶油)的在建工程增幅115%,市值前15的头部公司贡献了85%的在建工程增量,行业集中度显著提升,未来强者更强的趋势日益明确。 ?

供给侧改革已经进入下半场,行业格局优化正当时。前期供给侧改革效果初显,部分细分行业的格局正在优化或重塑。其中轮胎行业凭借“质优价美+成本低位+海外产能”的优势,国内头部轮胎上市公司前三季度业绩持续向好;供给侧改革的深化也为小品种农药原药行业带来更多的投资机会;维生素板块中,VA供求紧平衡,VE行业集中度有望进一步提升;PVC添加剂CPE行业中,行业出现较大供给缺口,行业格局正在重塑。 ?

挖掘高景气度细分领域,相关新材料标的具备成长性。尽管大宗化学品尚处低迷状态,但部分细分领域具有较高景气度,相关化学品需求相对旺盛,如5G相关材料、汽车尾气处理材料和电子化学品等都是值得关注的方向。随着5G商用时代的开启,高频高速覆铜板中PTFE树脂填料需求提升;国六标准推行在即,汽车尾气处理材料的需求有望大幅增长;在半导体产业向大陆转移的过程中,电子化学品的进口替代市场空间广阔。 ?

自下而上把握科技股、军民融合和国企改革的机会。在外部环境不确定性增加的趋势下,化工板块相关的硬科技、新材料产业值得重点关注;在国防安全压力不断增大,国防投入资源条件趋紧的背景下,军民结合成为重要战略方向;在国企改革过程中,具备机制创新的相关公司有望迎来更大的发展机会。 ?

重点公司:万华化学、华鲁恒升、玲珑轮胎、赛轮轮胎、联化科技、中旗股份、新和成、浙江医药、日科化学、昊华科技、国瓷材料、万润股份、利安隆、宏大爆破、泰和新材。 ?

风险提示:油价大幅下跌;周期化工品价格剧烈波动;新项目投产不及预期。