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东方明珠:业务板块重组完成,ip开发成后续重心

来源:申万宏源 作者:周建华 2018-04-24 00:00:00
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事件:公司披露2017年年报,全年实现营收162.6亿元,同比减少16.4%;实现归母净利润22.4亿元,同比减少23.76%;扣非归母净利润9.7亿元,同比减少48.4%;经营活动现金流量净额30.1亿元,同比增长31.3%。

投资要点:

2017年业绩低于预期,主要由国际广告资产减值等一次性因素,2018年有望回升。公司营收、净利润同比减少,全年22.4亿元净利润低于我们之前25.7亿元的预期,主要原因是剥离东方明珠上海国际广告公司计提6.73亿元资产减值损失,并出售艾德思奇,造成广告营销收入从2016年45.9亿下降至18.5亿。此外,文旅地产板块营收从37.6亿减少到24.3亿,主要原因是杨浦滨江国际广场及太原湖滨广场项目收入减少。

四大板块业务重组完成。2017年公司完成了影视互娱、媒体网络、视频购物、文旅消费四大业务板块的重组,剥离低效资产,期末应收账款21.4亿,较期初减少8.8亿;出售艾德思奇后账面商誉为零。四大业务板块中,媒体网络(除广告业务外)、视频购物板块营收稳定增长,IPTV、互联网电视、有线电视渠道用户分别达4000万/2100万/5200万,移动视频BesTV月活用户达3000万。视频购物板块营收同比增长11.3%,人均订购件数/金额分别增长5.7%/3.3%。影视互娱板块中影视收入8.7亿,同比减少22.4%,游戏收入1.0亿,同比增98%。文旅地产板块营收24.3亿,同比下降35.4%。

内容制作与IP运营驱动后续成长。业务重组后互娱板块重要性提升,公司2017年也进行《最终幻想15》影游联动尝试,未来与腾讯、凯撒文化、世嘉游戏等合作完善游戏布局。2017年底启动大型IP《紫川》项目,涉及电影、电视剧、游戏、漫画、文旅等,预计整体投资规模将超过25亿元。

强化用户系统、混合云、物联网布局。2017年公司研发投入2.89亿,同比增长35%,主要集中于用户体验改善、统一用户平台建设、混合云及物联网布局,混合云能力已在广电行业处于领先地位。公司与亚马逊AWS、腾讯云、微软Azure、阿里云合作,提升AI、大数据、混合云、直播等技术能力,为后续战略落地提供技术支撑。

下调盈利预测,维持“增持”评级。公司剥离广告业务子公司,2018年投资收益可能较2017年减少,我们下调公司2018-2019年归母净利润预测至24.6亿/26.6亿元(原盈利预测为34.2亿,35.6亿元),新增2020年归母净利润预测28.6亿元,对应EPS为0.93/1.01/1.08元/股,对应PE为19/17/16倍,维持“增持”评级。





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