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建筑行业:8月建筑业PMI景气度提升,六省自贸区总体方案发布

2019-09-02 00:00:00 作者:苏多永 来源:安信证券
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行业及政策动态:1)国家统计局公布,2019年8月,中国制造业采购经理指数(PMI)为49.5%,比上月小幅回落0.2个百分点;8月,非制造业商务活动指数为53.8%,比上月微升0.1个百分点,建筑业商务活动指数为61.2%,比上月上升3.0个百分点,建筑业景气度提升。

本周行情回顾

本周(08.26-08.30)建筑行业(中信建筑指数)涨幅为-0.98%(HS300为-0.56%)。

本周行业涨幅前5为维业股份(+16.64%)、山鼎设计(+10.05%)、镇海股份(+9.56%)、农尚环境(+8.27%)、森特股份(+7.45%);本周跌幅前5为普邦股份(-7.69%)、新城市(-7.48%)、勘设股份(-6.40%)、名雕股份(-6.27%)、东珠生态(-5.85%)。

从行业整体市盈率来看,至8月30日行业市盈率(TTM,指数均值整体法)为9.74倍,较上周有所下滑,与去年同期相比行业市盈率下滑幅度接近20%,接近2014年11月水平。行业市净率(MRQ)为1.02,与上周相比有所下滑。当前行业市盈率(TTM)最低前5为葛洲坝(5.41)、中国建筑(5.83)、中国铁建(6.72)、中材国际(6.97)、山东路桥(7.45);市净率(MRQ)最低前5为中国铁建(0.79)、中国中冶(0.82)、四川路桥(0.82)、中国中铁(0.83)、鸿路钢构(0.83)。

本周建筑行业指数(CS)周涨幅-0.98%,涨幅较上周有所下滑,弱于深证成指(+0.03%)、沪深300(-0.56%)和上证综指(-0.39%)本周表现,周涨幅在CS29个一级行业中排于第20位。本周建筑行业共29家公司录得上涨,数量占比29%;本周涨幅超过行业指数涨幅(+2.47%)的公司数量为51家,占比43%。本周建筑行业录得上涨公司家数以及涨幅超过行业的公司家数较上周均有减少,行业排名较下滑一个名次。从本周涨幅结构来看,本周上涨标的以中小市值标的为主,主要包括装修装饰、勘察设计咨询、专业工程等相关标的。其中装修装饰的维业股份(+16.64%)和柯利达(+3.49%)位居行业前10,勘察设计咨询版块的山鼎设计(+10.05%)、镇海股份(+9.56%)和合诚股份(+5.19%)本周涨幅位于行业前列;专业工程板块中,钢结构标的森特股份(+7.45%)位居行业前五,国际工程标的中钢国际(+3.39%)涨幅位居第9。此外,园林工程板块的岭南股份(+2.34%)本周涨幅均位居行业第十位。

本周政策/要闻解读

8月31日,国家统计局公布了2019年8月中国采购经理指数(PMI)运行情况:2019年8月份,PMI为49.5%,比上月小幅回落0.2个百分点。中国非制造业商务活动指数为53.8%,比上月上升0.1个百分点,非制造业总体保持扩张势头,增速略有加快。其中建筑业商务活动指数为61.2%,比上月上升3.0个百分点,建筑业景气度大幅提升。从市场需求看,建筑业新订单指数为53.9%,比上月回落0.8个百分点,市场需求仍位居高位水平,建筑业有望继续保持平稳扩张。建筑业销售价格指数为51.5%,比上月上升0.4个百分点。建筑业业务活动预期指数为64.0%,与上上升了0.3个百分点。以上数据表明建筑业房地产和基建总体处于高景气度区间并有望平稳持续提升,随各区域建设计划的落实、开工建筑项目数量增加、各地投资建设计划的开展,此外前期发行的地方政府专项债对基建投资的撬动或将在逐步凸显,后续建筑PMI各指数有提升趋势。

8月26日,国务院印发《中国(山东)、(江苏)、(广西)、(河北)、(云南)、(黑龙江)自由贸易实验区总体方案》(后称《总体方案》),《总体方案》指出在6省设立自由贸易试验区是党中央、国务院做出的重大决策,这是我国首次在沿边地区布局自由贸易试验区,同时也实现了自由贸易试验区在沿海省份的全覆盖;同时《总体方案》也提出了各有侧重的差别化改革任务。

其中,河北自贸试验区提出了支持开展国际大宗商品贸易、支持生物医药与生命健康产业开放发展等方面的具体举措。其自贸试验区的实施范围119.97平方公里,涵盖雄安片区、正定片区、曹妃甸片区和大兴机场片区。其中,正定片区重点发展临空产业、生物医药、国际物流、高端装备制造等产业,建设航空产业开放发展集聚区、生物医药产业开放创新引领区、综合物流枢纽。

山东自贸试验区提出了培育贸易新业态新模式、加快发展海洋特色产业和探索中日韩三国地方经济合作等方面的具体举措。发挥港口功能优势,建立以“一单制”为核心的多式联运服务体系,完善山东省中欧班列运营平台,构建东联日韩、西接欧亚大陆的东西互联互通大通道。山东自由贸易试验区的济南片区已于8月31日正式启动建设,青岛片区、烟台片区也分别挂牌,一批重点项目集中开工,标志着山东自贸试验区进入加快启动建设阶段。

广西和云南位于西南地区,8月15日,《西部陆海新通道规划》发布,对云南、广西均提出任务要求,本次《总体方案》进一步提出了创新沿边跨境经济合作模式和加大科技领域国际合作力度等方面的具体举措。主要围绕打造“一带一路”和长江经济带互联互通的重要通道,建设连接南亚东南亚大通道的重要节点。

黑龙江自贸试验区提出了加快实体经济转型升级和建设面向俄罗斯及东北亚的交通物流枢纽等方面的具体举措。江苏自贸试验区提出了提高境外投资合作水平、强化金融对实体经济的支撑和支持制造业创新发展等方面的具体举措。

上述6省分布于西南、东南、华北、东北,本次自由贸易区建设方案覆盖地域广阔,涉及多个行业,蕴含港口、产业园区、交通基建等多方面建筑行业建设需求,目前已有数个自贸区去片区挂牌启动建设阶段,后续各省实施方案和建设推进力度值得期待,建议关注布局上述地区的勘察设计及房建、基建建设单位。

我们认为当下建筑行业的投资逻辑如下:1)政策逐步回暖,财政政策和货币政策双管齐下,行业政策也逐步从规范整顿向规范发展转变,基建托底预期日益强劲,基建补短板有望迎来新的发展契机,助力建筑行业的估值修复;2)建筑行业融资环境变化明显,市场无风险利率明显下降,企业融资难、融资贵有所改观,上市公司通过资本市场即将迎来新的权益资本的补充,进一步增强建筑公司债务融资能力;(3)市场关注的建筑企业业绩增速下滑预期已有所改变,融资环境改善有助于加快项目的推进,进而影响业绩预期,建筑行业3季度前后业绩企稳概率大。

在微观层面,以SW建筑指数成份股为基数,公布1H19业绩的127家A股建筑上市公司中,有83家实现了归母净利润的同比正向增长,占比71%;其中37家归母净利润同比增速超过了20%,占比32%;25家归母净利润同比增速超过了30%,占比21%。在建筑各子板块中,SW房屋建设和基础建设实现归母净利润的同比正向增长,且房屋建设板块同比增速高出去年同期水平。

我们看好下半年基建托底背景下基建投资增速的提速对行业的积极影响,重点关注大建筑央企、勘测设计、优质地方国企的投资机会。

2019年建筑行业明显“滞涨”,跑输沪深300。当前基建“托底”的政策预期强烈,市场无风险利率大幅下行,行业融资环境明显改善,建筑公司业绩企稳回升概率大,再考虑到当前行业估值处于历史较低水平,建筑行业下半年或将迎来估值与业绩共振。

n核心观点及投资建议

当前建筑行情反映政策边际改善下的估值修复,未来建筑行情能走多远主要取决于:政策持续回暖+行业基本面支撑+上市公司业绩释放。

重点推荐:1)基建补短板任务主要承担力量、“一带一路”相关受益标的、估值及信用优势显著、在铁路、公路、水利、能源等建设领域的核心大型建筑央企及国际工程企业,如【中国铁建】、【中国中铁】、【中国交建】、【中国建筑】、【葛洲坝】、【中材国际】、【中钢国际】等。

2)在长三角一体化建设背景下,主要市场立足于江浙沪皖、业务聚焦于当地发展的基建、生态园林企业或将直接受益于自身所在区域的需求增量,如【上海建工】、【宁波建工】、【大千生态】、【花王股份】等;3)勘察设计企业,长三角一体化及中西部基建补短板背景下,产业链前端优先受益标,现金流表好,业绩弹性足,如【中设集团】、【苏交科】、【设计总院】等;4)主要地方路桥建设企业及生态园林建设受益公司,【安徽水利】、【山东路桥】、【东珠生态】(国家湿地公园第一股,现金流好,负债率低,业绩确定性强)、【岭南股份】(“园林+”典范,文旅大有亮点,订单成倍增长,业绩持续释放,估值优势显著)等。

风险提示:经济下行风险、PPP推进不及预期、固定资产投资下滑、地方财政增长缓慢风险等。





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