爱尔眼科2019年三季度业绩预告点评：内生保持近30%增长，长期增长动力不竭

业绩增长主要由内生贡献,暑期旺季增长突出。按预告区间中值计,公司19Q3归母净利润同比增长约33%,扣非归母净利润增长约31%,继续保持快速增长趋势。考虑到19年来收购的医院标的体量较小且成熟度仍较低,预计19Q3业绩内生增长贡献近30pp。由于暑假是屈光手术和视光业务的旺季,三季度历年来均为全年业绩贡献最大的季度,我们预计今年暑期旺季增长表现突出,也为全年业绩高增长奠定了坚实的基础。

预计视光业务快速扩张,白内障消费升级进展顺利。自2018年《综合防控儿童青少年近视实施方案》发布以来,全国已有超过20个省份落地实施该政策(详见《近视防控领域的隐形冠军--欧普康视(300595.SZ)投资价值分析报告》,2019-07-16)。公司在前期试点视光诊所运营的基础上,今年又加大了视光诊所的扩张力度,考虑近视防控消费需求的快速渗透和增长,我们预计今年视光业务有望保持35%以上的快速增长。白内障今年虽受医保基金支付政策调整影响,但公司积极推进高端术式替代,预计整体消费升级进展顺利。

内生保持近30%增长,长期增长动力不竭,维持“买入”评级

维持19~21年预测EPS为0.44/0.59/0.78元,现价对应19~21年PE为82/62/47倍。公司内生增长依然强劲,视光业务快速扩张、持续提速增长。考虑到公司仍有大量的未成熟医院处于业绩加速爬坡期,且持续增加高成长的视光业务布点,我们认为公司长期增长动力依然充足,维持“买入”评级。

风险提示:并购项目整合不达预期;白内障筛查政策继续收严的风险。