汽车和汽车零部件行业研究：市场弱复苏，四季度产销或转正

事件

乘联会发布2019年9月乘用车销量数据;9月狭义乘用车批发销量为190.2万辆,同比下降6%,环比增长17.2%;狭义乘用车零售销量为178.1万辆,同比下降6.5%,环比上升14%;新能源乘用车批发销量6.5万辆,同比下降33.4%。

1-9月,狭义乘用车累计批发销量1500.5万辆,同比下降11.3%;狭义乘用车累计零售销量1478.2万辆,同比下降8.6%;新能源乘用车累计批发销量77.8万辆,同比增长29.4%

评论

销售:月底冲量,边际恢复,需求仍弱,自主品牌竞争压力大 ? 9月狭义乘用车零售同比-6.5%,环比上升14%,需求边际上有一定的恢复,但纵向对比今年9月销量是2016年以来新低,环比增速2013年以来仅高于去年;仅最后一周销量同比增长7%,但“金九银十”效应低于预期,汽车需求仍较弱。四季度由于国六车型逐步丰富、需求逐步复苏及去年Q4低基数等因素,产销量有望同比转正,累计降幅收窄。

分品牌看,豪华品牌同比增长8%,合资品牌-8%,自主品牌-13%,说明中产及以上群体仍有较强的消费能力;长期来看3-5线城市及西部地区增速放缓,90后购车意愿和能力降低,共享出行的影响等因素,合资品牌价格不断下探,挤压自主品牌市场份额,未来只有头部企业可以生存。

生产:降库存后生产、批发销量弱复苏,关注四季度补库情况 ? 9月产量同比-6.9%,环比增长11.2%;批发销量同比-6%,环比17.2%;9月库存预警指数58.6%,环比下降0.8pct。生产和批发表现较好,反映了长期去库存的效果,车企和经销商逐步认可现阶段库存水平,为销售季及国六车型做准备开始进行补库动作,仍需密切关注四季度的生产、批发和库存情况。

新能源车自发需求不强、运营需求放缓,四季度销量承压:

9月新能源乘用车批发6.5万辆,同比-33.4%,环比-8%,反映了自发需求不强、并且运营需求放缓的情况。新能源车至年底销量承压,限牌限行新开城市有限,增长也有限;过渡期后补贴大幅退坡,并且燃油车促销直接挤压新能源车的自发需求;年底抢装动力冲量效果可能不及去年前年,预计全年新能源乘用车销量119.5万。但在限牌限行路权、营运需求以及双积分长期调控的驱动下,新能源车增长逻辑仍在,未来的发展呈乐观态势。

投资建议

2018年四季度基数较低,市场处于底部区域,看好四季度产销转正。建议关注国六产品完备、有强产品力车型、估值较合理的龙头企业:广汽集团(A+H)、上汽集团、华域汽车、比亚迪。

风险提示

宏观经济持续低迷,汽车需求下降,产销不及预期;与美国贸易争端持续升级,关税进一步提高影响成本和售价;各地政策细则发布和实施不及预期;补贴退坡、竞争加剧导致新能源车产销低于预期,盈利能力下降。