金能转债申购价值分析：高平价的双申标的，积极参与

事件:10月9日晚,金能科技股份有限公司发布公告,将于2019年10月14日发行15亿元可转债,对此我们进行简要分析,结论如下:

债底为86.80元,YTM为2.45%。金能转债期限为6年,债项评级为AA,票面面值为100元,票面利率第一年0.4%、第二年0.6%、第三年1.0%、第四年1.5%、第五年1.8%,第六年2.0%。到期赎回价为110元(含最后一期利息),按照中债6年期AA企业债到期收益率(2019/10/09)4.9419%作为贴现率估算,债底价值为86.80元,纯债对应的YTM为2.45%,具有一定的债底保护性。

平价为101.47元,下修条款稍严。转股期为自发行结束之日起满6个月后的第1个交易日至转债到期日止,初始转股价11.55元/股,金能科技(603113.SH)10月9日的收盘价为11.72元,对应转债平价为101.47元。金能转债的下修条款为:15/30,80%,有条件赎回条款为:15/30,130%,有条件回售条款为:30,70%,下修条款稍严。

预计金能转债上市首日价格在111~114元之间。按金能科技10月9日的收盘价测算,金能转债当前平价为101.47元。可参照的平价可比标的为中环转债,其平价为102.68元,当前转股溢价率为6.12%,可参照的规模可比标的是欧派转债,当前转股溢价率为10.58%,考虑到金能转债有网下发行,发行规模达15亿元,正股基本面尚可,具有一定吸引力,预计上市首日转股溢价率在9%~12%之间,对应的上市价格或在111~114元区间。

预计配售比例在50%左右。公司实际控制人秦庆平、王咏梅及其一致行动人秦璐直接持有公司50.09%股份,实际控制人及其一致行动人将参与本次发行的优先配售,承诺认购金额不低于人民币6.00亿元,占其可参与优先配售金额的79.87%,占此次转债发行规模的40%,在此基础上,预计配售比例在50%左右。

预计中签率为0.03%~0.04%。金能转债同时设置网下和网上发行,总申购金额为15亿元,预计配售比例为50%,则网上网下投资者的申购金额为7.5亿元,近期发行的新券中有网下申购的是远东转债,参照其参与程度--网下申购户数4398户、网下有效打新程度为68.30%,我们预计金能转债的网下申购户数为4500户,平均单户申购金额按上限的70%打新,即2.8亿元,网上参与户数为60~100万,测算下来中签率在0.03%~0.04%之间。

整体来看,金能转债的特点是有网下申购,发行规模近15亿元,大股东参与度较高,当前平价水平具有吸引力,考虑到正股资质尚可,建议投资者积极参与打新。

风险提示:股市波动带来风险、正股业绩不及预期等。