社服行业周报:酒店半年报业绩稳健,免税持续高增长

本周行情。 上周 SW 休闲服务行业指数上涨 0.88%,跑赢上证综指 1.27个百分点,在申万 28个一级行业中排名第 7位。子板块中,酒店、景点表现较好。目前,板块整体市盈率为 33.75倍,低于行业过去 5年平均市盈率 49.33倍;

中报业绩密集公布期, 休闲服务行业景点和酒店现金流稳定, 业绩稳健, 上周领涨行业。 酒店板块在经济下行周期中仍能保持现金流稳定,利润稳健增长,首旅酒店上半年营收入 39.9亿元/-0.30%,利润总额 5.57亿元/+5.88%, 归母净利润 3.68亿元/+8.14%, 扣非后的归属净利润 3.36亿元/+6.22%。利润增长主要系合理安排还款,财务费用降低,叠加政府补助以及投资收益; 锦江股份实现营业收入 71.43亿元/+2.93%, 归母净利润 5.68亿元/+12.78%, 扣非后归母净利润 3.58亿元/+13.48%。 Q2比 Q1入住率降幅收窄, 但 revpar 仍在下滑中, 静待经济企稳, 酒店板块预计触底反弹。

免税板块持续高增长。 中国国旅发布 2019H1业绩公告, 实现营业收入 243.44亿元/+15.46%,实现营业利润 49.52亿元/+62.11%, 归母净利润 32.79亿元/+70.87%, 扣非后的净利润 25.0亿元/+30.86%,与此前业绩快报一致,符合预期; 公司营业利润和归母净利润同比增长 62.11%和 70.87%,主要原因是( 1)剥离国旅总社产生投资收益;( 2)整合采购渠道,巩固和优化现有离岛免税业务和机场免税业务,带来归属于上市公司股东净利润增量 13.60亿元。 2019H1公司收入业绩符合预期,国家政策导向不变引导海外消费回流,机场店规模效应毛利率不断提升,市内免税店年底或放开政策,潜力巨大。 建议继续关注。

休闲旅游餐饮广州酒家半年报不及预期, 费用先行拖累业绩。 2019H1实现营业收入 9.51亿元,同比增长 20.22%。归属于上市公司股东净利润 6,430.10万元,较上年同期增长 10.19%。扣非后的归母净利润 5129.66万元,同比减少 4.98%; 业绩不及预期主要系人工成本上涨(公积金缴存比例提升),股权激励费用增加,以及新产品研发投入加大所致。但公司主营收入增长稳健,月饼销售预收款项大增,预计下半年会有较好表现,建议持续关注。

风险提示: 宏观经济下行,国际形势不稳定,免税店经营不及预期