食品饮料行业周报2019第35期：高端酒中秋乐观展望，下半年食品勿悲观

9月2日-9月6日,食品饮料指数涨跌幅为-0.2%,申万一级子行业排名第27,跑输沪深300约4.1pct,子行业中肉制品(4.2%)、葡萄酒(2.1%)、乳品(2.0%)涨幅居前,前期有明显超额收益的白酒、调味品、啤酒表现较差。

上周末国务院表示要加大逆周期调节力度,深化金融体制改革。受此影响市场大幅上涨,TMT与金融板块获资金热捧,食品饮料出现资金流出。临近中秋,厂家已进入旺季备货节奏。我们判断白酒中秋整体氛围较好,高端更为乐观。

茅台目前多地批价超2600,放量同时价格仍在走高。公司加大市场核查力度。经销商惜售导致市场流通货源不足。虽有自营渠道放量,但目前占比不高,且部分自营货源通过黄牛转手,加剧价格上行。估计茅台可能再次加大市场投放力度,以推动价格平稳运行。五粮液第八代实际批价960-980元,经销商及终端库存均不足一月。五粮液价格走高,一方面源于茅台价格拉升给予空间;另一方面自身数字化营销改革卓有成效,同时配合渠道严格管控力度。当前策略仍是价在量先,三季度计划投放5000吨,预计小批量分批投放,中秋压力不大。国窖受益于五粮液提价,中秋动销顺畅,估计全年大概率提前完成百亿目标。

大众品整体以稳为主,预计伊利三季度营收略有加速;海天、中炬均按节奏出货。我们下半年看好白酒板块,建议持有品牌力强、改革势能不断释放的高端酒贵州茅台、五粮液、泸州老窖,优选全国化潜力大的次高端品牌山西汾酒。乳制品中伊利仍有长期配置价值;看好调味品板块的投资机会。海天中炬基本面无碍,榨菜未来成长逻辑在于深度渠道下沉带来的销量增长,值得重点关注。

投资组合:优选业绩稳定增长、估值低标的。建议配置贵州茅台、中炬高新、山西汾酒、伊利股份。(1)贵州茅台:目前批价超2600,放量同时价格仍在走高,主因在于公司加大市场检查力度。经销商惜售,导致市场流通货源不足。虽有自营渠道放量,但目前占比不高,且多数自营货源仍被黄牛买走高价转卖。茅台计划中秋放量7400吨,价格持续走高背景下,估计茅台可能再次加大市场投放力度,以推动价格平稳运行。(2)中炬高新:二季度调味品业务平稳发展。公司已脱离国企体制束缚,两家公司

融合需要时间调整,19年我们看到的种种变化,也在预期之中。

中炬高新基本面良好,厨邦品牌、渠道均有扎实基础,公司公布现金激励制度,机制的变化大概率推动公司走上高速发展轨道。全国化拓展、全品类发展、全渠道运营,三大成长逻辑清晰,且MSCI扩容,外资流入也有助于推升公司估值水平。我们长期坚定看好公司发展。(3)山西汾酒:2Q19营收、利润均略超预期。公司进行渠道转型,加强省外终端建设及地推工作:一方面渠道扁平化,使得费用落地切实有效;另一方面加强地面推广和服务,使得有效终端数量不断转化。

青花提价在即,汾酒正处于渠道扩张黄金时期,估计19年大概率仍保持高速增长。(4)伊利股份:中报收入受到低温奶影响略低于预期,净利增速尚可。公司股权激励方案出台,我们更应理性看待公司未来发展。伊利处于平台化发展初期,新市场、新业务拓展,未来伊利大概率可获得长期持续稳定的发展。且目前估值已在合理区间,仍有较好配置价值。风险提示:宏观经济下行风险、食品安全风险。