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食品饮料行业周报:板块中报整体较好,高端名酒景气度延续

2019-09-02 00:00:00 作者:张梦甜 来源:德邦证券
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行情回顾。本周, 食品饮料板块上涨幅度 2.65%,同期上证综指下跌幅度为 0.39%。

本年食品饮料上涨幅度 70.69%,同期上证综指上涨幅度 15.73%。 本周食品饮料子版块中, 涨跌幅表现排在前三名的分别是调味品、白酒及其他酒类;

白酒板块: 高端酒中期业绩靓丽,五粮液改革红利持续。 五粮液中报业绩如期实现高增长, 收入同比增速达 26.75%,净利润同比增速达 31.30%。 普五成功完成迭代,实现价格体系抬升、 渠道利润改善,处于量价齐升的趋势中, 公司采取的产品聚焦、高端化及渠道改革策略持续深化, 数字化扫码系统确保控盘分利的实施,已取得了阶段性效果, 预计改革红利将持续释放。 现金流指标良好, Q2销售回款同比增长 51.1%。第八代普五出厂价提升近 100元至 889元,预计提价效应对毛利率的提升在下半年较为明显, 渠道反馈计划量未能满足需求,一批价由年初的 810元左右提升至 960元以上,终端价突破千元;泸州老窖上半年收入增长好于全年增速目标( 20%),收入同比实现 24.81%的增长,净利润受益于中高档酒占比提升,快于收入增速,达 39.80%。高档酒/中档酒/低档酒收入同比增长 30.47%、35.14%、 0.68%, 中高档酒维持高增速, 高档酒产品加速明显。 现金流指标较好,上半年销售回款同比增长 32%; 高端白酒价格跟踪: 飞天茅台一批价达 2400元,第八代五粮液一批价 960元左右, 国窖 1573一批价约 790元;

乳制品板块: 乳业竞争略有加剧, 龙头收入稳步增长。 上半年成本端国内原奶价格上涨明显, 但两强对上游控制力强, 并且通过产品结构优化平滑了成本压力, 毛利率稳中略有下降。其中, 伊利上半年原奶采购价格同比上升了 7%,毛利率微降0.5%。蒙牛上半年毛利率略微下降 0.1%; 两强竞争未见好转, 二季度行业促销有所加剧。蒙牛 Q2加大了促销,拉动液奶收入增长提速; 上半年双寡头均收入实现稳步增长。 其中,伊利上半年液态奶收入同比增长 13.23%,奶粉及奶制品收入同比增长 13.36%。 蒙牛上半年液奶收入同比增长 14.4%。 据尼尔森数据,伊利常温液奶零售额市占率同比提升了 2.4%,婴幼儿奶粉市占率同比提升了 0.6%。 下半年行业费用端将继续面临一定压力, 整体来看双强格局进一步强化, 中长期净利率有望修复;

投资建议: 板块中报整体业绩表现较好, 其中,高端白酒景气度延续, 茅五泸均实现靓丽增长。 五粮液改革红利如期释放, 受益于茅台价格的稳步增长,五粮液及泸州老窖核心高端产品需求及价格表现较好,验证了前期逻辑。 高端白酒确定性最强, 重点关注龙头贵州茅台、五粮液、 泸州老窖,以及预期低点的洋河股份等;乳制品双强竞争未有减弱,但龙头加大上游控制,成本控制能力强,竞争优势加强,中长期看净利率有望修复, 建议关注伊利股份及澳优乳业等; 啤酒板块结构升级叠加减税效果, 盈利改善明显, 建议关注华润啤酒等; 大众食品建议关注定价能力强、具备渠道优势、新品有望爆发增长的细分龙头,如洽洽瓜子、 香飘飘等;

风险因素。 经济出现严重低迷; 食品安全问题。





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