电力及公用事业行业6月发电量点评:6月发电量增速反弹,旺季补库接近尾声或致后续煤价下行

事件:7月15日上午,统计局公布2019年6月份能源生产情况,对此点评如下:

高基数效应缓解,6月发电量同比增速从上月的0.2%增长至2.8%;1~6月发电量同比增速与上月持平,为3.3%。6月份,发电5834亿千瓦时,同比增长2.8%,增速比上月加快2.6个百分点;日均发电194.5亿千瓦时,比上月增加14.2亿千瓦时。上半年,发电3.4万亿千瓦时,增长3.3%,增速较一季度放缓0.9个百分点。今年5月发电量增速仅为0.2%,部分原因是由于去年5月发电量增速为9.8%,存在高基数效应;而去年6月发电量增速为6.7%,高基数效应有所缓解。

6月工业增加值有所反弹,而PMI、PMI生产经营活动预期仍处较低位置。2019年6月份,规模以上工业增加值同比实际增长6.3%,比5月份加快1.3个百分点。1-6月份,规模以上工业增加值同比增长6.0%。今年6月PMI为49.4,与上月持平。从历史数据来看,PMI生产经营活动预期领先PMI 1~2个月,6月数据从上月的54.5下降到53.4,预示后续工业经济增速仍有放缓可能。

水电挤占因素较上月好转,6月火电发电量同比增速从上月的-4.9%大幅上升到0.1%。6月份,火电增速由负转正,核电加快,水电、风电、太阳能发电放缓。其中,火电同比增长0.1%,增速由负转正,上月下降4.9%;核电增长17.8%,增速比上月加快2.4个百分点;水电增长6.9%,回落3.9个百分点;风电增长11.9%,回落7.5个百分点;太阳能发电增长7.4%,回落8.1个百分点。

6月份,原煤产量3.3亿吨,同比增长10.4%,增速比上月加快6.9个百分点。日均产量1111万吨,比上月增加103万吨。上半年,原煤产量17.6亿吨,同比增长2.6%,比一季度加快2.2个百分点。6月份,进口煤炭2710万吨,同比增长6.4%;上半年进口煤炭1.54亿吨,同比增长5.8%,一季度为下降1.8%。

旺季补库存接近尾声,三季度煤价有望下行。6月煤炭产量保持较快增长,和此前旺季补库存存在较大联系。7月6大发电集团库存达到1802万吨,是2015年以来同期的最高水平。伴随旺季补库存接近尾声,三季度煤价有望下行。

投资建议:煤价下行而度电收入上升,火电板块盈利持续复苏。2019年企业排产新增煤炭产量1亿吨以上,占2018年产能的2.8%,疲弱电量增速致今年煤炭供需格局走向宽松。水电、核电增值税下调红利向用户释放,火电发电企业或受益于增值税下调。从广东月度竞价数据来看,4月1日后市场电折价幅度并未扩大。建议关注全国性火电龙头华电国际、大唐发电、国电电力等;区域性优质火电标的申能股份、京能电力、长源电力、皖能电力等。

风险提示:煤价或超预期上升、上网电价或超预期下调等。