为“便宜”买单 赚能力圈内的钱

“很少有资产是绝对的便宜，只能说我现在持有的其他资产比白酒更便宜，赚钱的空间更大、亏损的风险更小。”

兴全轻资产基金经理、兴全多维价值拟任基金董理的身上有很多标签，“学霸”和“非典型但坚定的价值投资者”是其中最鲜明的两个。在这位数学系博士看来，投资是个概率论，因此买入的资产“既要足够便宜，同时亏钱的概率很小”。

“投资是一件很奇妙的事情，不管采用哪一种路径，只要能挣到钱就都是好方法。方法没有高低之分，但不同的方法所要求关注的点不一样。”兴全基金经理董理在接受《国际金融报》记者专访时表示。

为“便宜”买单

作为一位非典型但坚定的价值投资者，董理更关注中期维度，即未来一到两年市场大概率是一个怎样的走向。他深谙资本市场不可能让绝大部分人赚到钱，所以选择把眼光放得长远一些，容忍市场短期的波动和自己短期的错误。

“我不指望这一个月或者这两周一定要赚钱，但买入的资产价格必须足够便宜。”在董理看来，有些公司虽然很好，但是估值过高。以一颗定价1000元的苹果作为类比，如果只是出于食用的需求，即便这是全世界最完美的一颗苹果，也不可能有人愿意买单。

而董理定义的便宜，是有横向比较的，“很少有资产是绝对的便宜，只能说我现在持有的其他资产比白酒更便宜，赚钱的空间更大、亏损的风险更小。”

“任何时候估值都很重要，因为它反映你承担了多少风险。”董理指出，估值高低隐含了市场的乐观程度，而最终能不能达到乐观的预期是个未知数。

在当前阶段，董理心目中的“便宜货”主要是泛消费板块中的保险、地产等行业。他认为，未来十几年，消费会特别占“便宜”。因为中国的经济结构中，59%是消费，所以消费品会决定中国未来的GDP增长，同时会成为国家政策最核心的部分。

“讨厌亏钱”的保守者

事实上，每个基金经理对于便宜的标准不一。比如，对于目前白酒估值是否过高，市场观点存在分歧。

“我并不认为当前白酒股很贵，只是觉得它不便宜。现阶段这个价格我买进去，无法保证持有两到三年不亏钱，或者说亏钱的几率很小，白酒还没有便宜到这个程度。”董理坦言，自己是个保守的人，比较讨厌亏钱。

他在去年上半年持有不少白酒股，但在下半年的时候卖掉了。当时出手的原因，一方面是觉得估值偏高，另一方面是担心行业景气度会有压力。事实证明，和经济周期强相关的白酒，在去年下半年确实跌了很多。

赚擅长部分的钱

作为一位“自下而上”选股的基金经理，董理非常注重能力边界，即赚自己擅长部分的钱。“在投资中，我会暂时放弃那些不太懂的板块，等哪天学明白了再去投资。”

在拓展能力圈这件事上，董理从未停止努力。以游戏行业为例，起初不玩游戏的他，不能理解用户的付费行为。为了弄懂背后的商业模式，他下载了当时最热门的两款手游，亲自体验了半年时间，终于明白背后的痒点是什么。

“谈投资之前，首先谈的应该是常识。”董理在投资任何行业之前，都会要求自己先弄懂产品，同时了解消费者为什么购买。“我了解的行业越多，能力边界就越宽，可以投资的方向就越多。当然，我会优先学习那些长期来看比较重要的板块。”

消费电子是董理近期在研究的新行业之一。当前消费电子板块中，比较热门的主要是智能手机，但董理认为这个领域很快就会泛化，无线耳机、智能手表以及其他AI电子产品会成为重要的消费支出。“消费电子是我长期看好的行业，会在价格足够便宜的时候买入。”

此外，随着董理挂帅的新基金——“兴全多维价值混合”刚刚提前结束募集，在不超过50%的基金资产可以投向港股市场的条件下，教育行业也成为他重点关注的板块。“A股的教育公司估值普遍偏贵，而港股的教育公司估值要合理得多。在解决能力边界的前提下，我比较期待投资港股的教育公司。”