农林牧渔行业:好当家、中粮糖业

本周行业观点糖价底部回暖,参价继续上扬

糖:糖价底部回暖。近期内外期糖价格均有所反弹,有底部反转的趋势。巴西糖方面,受降水偏多影响巴西19/20榨季糖厂开工和甘蔗收榨进度后移,导致19/20榨季初期巴西中南部甘蔗和糖产量较低,且受糖价低迷影响甘蔗制糖比较上榨季继续下降进入历史低位。考虑到巴西新榨季开工延后以及持续的低糖醇比,我们预计19/20榨季巴西产糖量在2800万吨左右,较上榨季降低。印度糖方面,天气因素和国内政策均对下榨季糖产量产生重要影响,糖厂拖欠蔗款达历史新高,出口补贴政策面临国际压力,我们预计印度糖后期增产较难。泰国糖方面,受市场化改革导致国内甘蔗价格下跌、蔗农改种其他作物意愿增强以及新榨季泰国降雨量偏低等因素的影响,我们预计19/20榨季泰国糖产量有望下滑。我们认为,19/20榨季全球糖产需结余值较本榨季继续下降,全球糖供需格局持续改善,推动糖价周期反转,进入1-2年的上行期。

海参:海参价格继续上扬。本期海参价格180元/公斤,环比上涨15.38%,创季度新高。早在春捕海参刚上市我们就预期本年度海参价格将会高开高走,现在来看我们的观点正逐步被市场验证。我们之所以看好本年度参价的新一轮上涨,主要基于两点,一是产量持续偏紧,二是库存去化充分。受2018年夏季辽宁海参高温减产影响,今年北方参苗产量大幅减少同时质量也出现下滑,导致参苗翻倍率和出参率较低,南方海参大幅减产,北方春捕和秋捕海参产量两年内也难以恢复,因此中期来看全国海参产量将持续偏紧。另一方面,去年秋参有价无市是因为行业库存高企,但现在已经不必再担心库存量的问题。据农财宝典数据显示,福建霞浦拉缸盐海参由往年4000吨左右的正常库存量下降至去年秋捕结束时的不足100吨,由此可见海参行业库存去化较为充分。因此我们认为,受产量持续偏紧和行业库存消化充分的影响,海参价格有望迎来新一轮上涨,景气将贯穿全年。参价上涨带动养殖企业量利齐增,同时市场预期有望向上修复。

风险提示:自然灾害风险、政策变动风险等。

本期【卓越推】组合:好当家(600467)、中粮糖业(600737)。