煤炭行业周报:供需双弱调整下进入配置窗口期

产地煤价继续小幅上涨:截至5月15日,港口方面,秦皇岛港山西产动力末煤(Q5500)平仓价614.0元/吨,较上周持平。动力煤价格指数(RMB):CCI 5500(含税) 619.0元/吨,较上周持平。产地方面,山西大同南郊弱粘煤445.0元/吨,较上周上涨1.0元/吨;内蒙古鄂尔多斯东胜大块精煤426.0元/吨,较上周上涨10.0元/吨。国际煤价,纽卡斯尔港动力煤现货价83.50美元/吨,较上周下跌1.21美元/吨。截止5月15日动力煤主力合约期货贴水13.4元/吨。

煤炭需求逐步恢复正常但整体仍偏弱:本周沿海六大电日耗均值为60.3万吨,较上周的56.2万吨增加4.1万吨,增幅7.3%,较18年同期的68.1万吨下降7.8万吨,降幅11.4%;5月16日六大电日耗为62.0万吨,周环比增加6.9万吨,增幅12.5%,同比下降9.1万吨,降幅12.8%,可用天数为26.3天,较上周同期下降1.7天,较去年同期增加8.0天。最新一期重点电厂日均耗煤345.0万吨,较上期下降2.0万吨,降幅0.6%;较18年同期增加13.0万吨,增幅3.9%。

4月份全国原煤产量增速放缓,周内港口煤炭库存继续增加。国家统计局发布的最新数据显示,2019年4月份,全国原煤产量2.94亿吨,同比增长0.1%,增速比3月回落2.6个百分点;环比减少406万吨,下降1.36%,4月份全国原煤产量增速有所放缓;2019年1-4月份全国原煤产量11亿吨,同比增长0.6%,比去年同期增长0.2个百分点。本周国内重要港口(秦皇岛、曹妃甸、国投京唐港)库存小幅增加,周内库存水平均值1314.3万吨,较上周的1261.4万吨增加52.9万吨,增幅4.2%;下游电厂库存方面,本周六大电厂煤炭库存均值1583.2万吨,较上周增加41.5万吨,增幅2.7%,较18年同期增加273.7万吨,增幅20.9%;最新一期全国重点电厂库存7699.0万吨,较上期增加236.0万吨,增幅3.2%,较18年同期增加1433.0万吨,增幅22.9%。截至5月15日秦皇岛港港口吞吐量周环比增加7.8万吨至60.5万吨。

焦炭焦煤板块:焦炭方面,目前,产地多已落实第二轮提涨,部分高硫焦炭针对第二轮存在补涨现象,现阶段,山西吕梁和临汾等地区焦企仍有小幅限产行为,但多数为间歇性限产,对焦炭供给端影响力度较小。大部分焦企已经没有库存积累,对后期市场仍呈谨慎乐观态度。焦煤方面,产地焦企销售表现良好,焦炭开启二次提涨,在焦化厂利润逐步好转的背景下,下游焦企开工相对高位,采购心态好转,市场情绪偏乐观,在下游市场好转的带动下,主产地主焦煤价格陆续上涨。

我们认为,4月宏观经济数据一改3月亮丽表现,显示供需双弱,经济触底复苏预期有所转变,在外部环境不确定性增加、经济下行压力有所增大下,宏观逆周期调节有望再度加码,近日板块在宏观环境和传统淡季弱需求影响的叠加下连续调整较充分,当前具备配置价值。行业方面,动力煤需求整体偏弱,但供给同样疲软,一季度陕西、山东、贵州、河北、安徽等省份产量出现下降,且叠加近期接连国家和地方层面出台去产能政策,供给受限或将不断超出预期短期内煤价难有明显趋势性行情,仍以窄幅波动为主。焦煤方面,在焦炭已经完成第二轮提涨,焦企利润逐步好转的背景下,焦企维持较高开工率,目前多数焦企基本没有库存,焦煤矿涨价意愿增强。动力煤继续推荐估值优势明显,安全边际较高且具有成长性的兖州煤业(H、A),资源禀赋优异,内生增长空间较大的陕西煤业,和业绩稳健、现金流充沛的中国神华(H、A)三大核心标的,积极关注山西国改相关的阳泉煤业、西山煤电、大同煤炭,以及动力煤标的中煤能源、露天煤业、新集能源等。炼焦煤积极关注西山煤电、平煤股份、淮北矿业、盘江股份、潞安环能等以及煤炭供应链管理与金融公司瑞茂通。

风险因素:安全生产事故,下游用能用电部继续较大规模限产,宏观经济大幅失速下滑。