关注基金主动管理能力

今年以来，市场快速上涨，截至2019年5月17日，上证综指和深证成指较年初分别上涨17.83%和27.89%。但自4月22日以来，市场波动明显加大，短短17个交易日，上证综指和深证成指跌幅均逾11%。短期来看，在经历今年以来快速上涨行情之后，市场面临调整压力，叠加海外不确定性因素增加，市场或进入宽幅震荡期。而对于继续参与权益类基金的投资者而言，建议关注基金主动管理能力。

一般而言，基金主动管理能力包括选股能力和择时能力，其中选股能力指基金经理选择优质标的股票的能力，择时能力指基金经理对股票买卖时机的把握能力，我们利用T-M模型考察基金的这两方面能力。

为了分析简单，仅以基金选股能力和择时能力两项指标构建评价体系；评价分为三个区间，分别为近一年（2018年4月1日至2019年3月31日）、近两年（2017年4月1日至2019年3月31日）和近三年（2016年4月1日至2019年3月31日），并通过加权平均的方式计算综合得分；参评样本为成立满三年（即成立时间早于2016年3月31日）的主动股票型基金和偏股混合型基金，共计554只。

为了验证评价体系的有效性，以综合排名前10%基金作为本期持仓，并以半年为频率进行调仓，对近三年优选基金业绩进行了回测。结果显示，2016年H1、2016年H2、2017年H1、2017年H2、2018年H1、2018年H2以及今年以来优选基金平均业绩分别为-12.19%、-0.47%、4.26%、12.12%、-7.41%、-16.32%和22.51%（其中H1指上半年，H2指下半年），与全样本基金同期业绩相比，超额收益分别为2.45%、1.14%、-1.28%、1.61%、2.00%、-0.89%和3.34%。通过上述数据可知，除2017年上半年和2018年下半年表现略差外，其余区间均有明显超额收益，且自2016年以来，累计超额收益达8.38%。

基金产品的选择涉及到多个方面，一般而言包括管理人、基金经理和基金表现三个层面，单纯以基金选股能力和择时能力判断一只基金的好坏，往往难以达到预期效果，尤其是对于基金投资分散度不高的中小投资者而言。

因此在优先考虑基金选股能力和择时能力的前提下，结合中证金牛基金综合评价体系，优选五只股混型产品，分别为：国富中小盘股票基金（450009）、前海开源再融资股票基金（001178）、汇添富价值精选混合基金（519069）、交银新成长混合基金（519736）和工银金融地产混合基金（000251）。

以上5只优选基金今年以来、近一年和近三年平均业绩分别为25.44%、3.12%和52.18%，而同期全样本基金业绩均值分别为18.99%、-6.97%和12.20%，优选基金具有明显超额收益。从管理人角度来看，5只基金管理人综合实力均位居行业前40%，具有较强的投资管理能力；从基金经理角度来看，基金经理公募投资年限均在3年以上，平均年限为5.64年，优于行业均值。但基金历史表现不代表未来收益，且权益类基金投资风险较高，投资者仍需谨慎选择。

在目前阶段来看，预计市场震荡行情仍将延续，短期内难以再现趋势性行情，投资者除关注基金主动管理能力外，还可从以下方面加以应对。一是，做好资产配置，适当降低权益类基金投资比例，增持债券型或货币型基金或者股票仓位较低的混合型基金产品，以增强组合抗风险能力；二是权益类基金选择方面，除关注基金主动管理能力外，还需要关注其风险表现，建议优先选择历经牛熊考验、历史业绩表现稳健的基金；三是，采用定投的方式进行投资，以平滑基金收益。