建筑行业4月FAI点评:基建稳,地产韧,水泥“量”的逻辑持续验证

增速放缓主要制造业增速下降所致

分行业来看,基建、地产、制造业投资增速分别为4.4%、11.9%、2.5%,环比分别回升0、0.2和-2.1个百分点,可以看出,4月FAI整体增速放缓主要是制造业增速下降,基建、地产增速均与上月基本持平。

基建细分领域中,生态环境投资继续提速,道路投资有所回落,铁路增速放缓

1-4月广义基建(包含电力热力和水)基建投资增速3.63%,环比提升0.07个百分点;而新口径基建投资增速4.4%,环比与上期持平;

从当月值来看,4月广义基建投资增速3.74%,增速较3月下降0.19个百分点,而狭义基建投资增速4.39%,较3月上升0.16个百分点;

从分项数据看,1-4月电力、热力、燃气及水生产和供应业增速为0.5%,增速较前3月下降了0.2个百分点;

交运仓储和邮政业,投资同比增长6.5%,增速环比与上期持平,其中道路运输业投资增速7%,增速环比回落3.5个百分点,铁路投资增速12.3%,增速提升1.3个百分点;

水利环境和公共设施业投资同比增长1.1%,增速环比提升0.1个百分点,从分项数据来看,水利、环保、公共设施业投资增速分别为-4.9%、37.6%和-0.4%,环比分别提升0.6、11.8、0.2个百分点,生态环保是补短板的重要领域,是本次稳基建的重点方向,生态环保投资继续加速。

房地产投资增速略高前三月,新开工呈现加速趋势

本月房地产投资增速比1-3月份提高0.1个百分点,其中,住宅投资24925亿元,增长16.8%,增速回落0.5个百分点。住宅投资占房地产开发投资的比重为72.8%。

1-4月份,房地产开发企业房屋施工面积同比增长8.8%,增速比1-3月份提高0.6个百分点。其中,住宅施工面积501832万平方米,增长10.4%

房屋新开工面积58552万平方米,增长13.1%,增速提高1.2个百分点。其中,住宅新开工面积43335万平方米,增长13.8%;

屋竣工面积22564万平方米,下降10.3%,降幅收窄0.5个百分点。其中,住宅竣工面积16040万平方米,下降7.5%;

施工面积和新开工面积依然维持较快增长,但竣工面积大幅下滑,显示目前地产行业依然采取高周转策略加快开工;

1-4月份,商品房销售面积42085万平方米,同比下降0.3%,降幅比1-3月份收窄0.6个百分点。其中,住宅销售面积增长0.4%,办公楼销售面积下降12.4%,商业营业用房销售面积下降8.8%。

商品房销售额39141亿元,增长8.1%,增速提高2.5个百分点;其中,住宅销售额增长10.6%,办公楼销售额下降11.7%,商业营业用房销售额下降5.4%;

建材周观点--地产投资保持韧性,水泥“量”的逻辑将继续验证

从4月投资数据来看,基建稳,地产韧,我们认为地产建安投资下半年依然将维持较快增长,今年需求好于去年,水泥量的逻辑再验证。

水泥一季报已验证我们关于“量”的逻辑,在需求端好转的背景下,再叠加供给侧的持续,水泥价格中枢有望进一步上行。

我们判断2019年全年水泥产量全口径增速将回正(18年-6%),而同口径数据增长在8%以上(18年3%),而上市龙头公司销量增长有可能在10%以上,价格中枢如果提升10%,则今年水泥企业利润增速有望达到35%以上,如果量的增长达到20%,全年净利润增速将在70%以上。目前公司对应PE仅6倍,回调建议继续买入龙头海螺水泥、华新水泥、冀东水泥,其余建议关注万年青等。

长期来看,建材行业向龙头集中的趋势没有变化,而短期来看,龙头企业估值依然位于历史低位,继续重点推荐东方雨虹、北新建材。

玻纤行业底部可能已经出现。考虑需求端,建筑、风电今年都将回暖,而供给端,今年新增供给较去年大幅缩小,而价格端,一季度行业普遍处于亏损状态,因此向下有较大支撑,后续价格有向上的可能,我们认为目前中国巨石无论基本面都处于底部位置,目前是配置机会。

建筑周观点--机会向业绩驱动转换,调整迎来买入机会

贸易战阴影下市场出现较大幅度调整,大盘3000点以下的位置,我们认为对于低估值的行业龙头,依然是买入的机会。

我们在2019年度策略中分析过,从历史表现来看,地产链上二级市场相对收益最好的是装饰板块,2019年或是装饰反攻之年;

从政策环境看,房贷利率下降、地块出售取消限价、首套房贷认定标准放松等现象均表明房地产政策正在边际改善,地产公司的融资环境也在好转,板块估值压制因素边际改善;

从行业层面看,17年天量土地成交将陆续进入装修周期,房地产新开工的向好将逐步向竣工端传导,行业需求景气向好,而全装修房渗透率的提升则给行业带来增量发展空间;从公司层面看,头部企业在高增速时期留下的包袱经过近几年的消化基本出清完毕,而股价经过3年下跌,估值已经进入价值区间,目前是布局好时机。

建议重点关注我们近期深度报告推荐的装配式内装龙头亚厦股份、其余关注行业龙头金螳螂、以及全装修业务弹性较好的全筑股份和家装龙头东易日盛。

房建链条的另一个机会在钢结构,政策利好下钢结构在住宅中的渗透率将提升,建议重点关注低估值的鸿路钢构等;

基建板块的三个细分领域中,估值最低的是基建央企,成长性最好的是园林和设计,园林公司由于业绩走出低谷期可能要等到下半年,暂时不予关注。设计企业估值依然在吸引力区间,增速快于央企,考虑其行业整合空间大,上市融资后有扩张空间,成长性较好,建议重点关注苏交科、中设集团等;而央企中我们首推各方面优秀的中国建筑,建议关注中国铁建、中国交建等。

风险提示

环保政策变化;产品价格大幅下跌;

基建投资增速持续下滑;PPP推进不及预期。