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商业贸易行业3月社零数据点评:3月社零总额同比增长8.7%,消费回暖趋势显著

2019-04-18 00:00:00 作者:赵令伊 来源:申万宏源
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本期投资提示:

事件:国家统计局公布2019 年3 月社会消费品零售总额数据:3 月社零总额31,726 亿元,同比增长8.7%,限额以上单位消费品零售额11,953 亿元,同比增长5.1%。城镇消费品零售额27,192 亿元,同比增长8.5%。乡村消费品零售额4,534 亿元,增长9.4%;餐饮收入3,393 亿元,同比增长9.5%;商品零售28,333 亿元,增长8.6%。

社零增速回暖趋势显著,宏观经济增长积极因素增多。(1)3 月社零总额同比增速8.7%,较市场预期高0.51pct,增速环比提升0.5pct、同比下降1.4pct;(2)经济增速好于预期,一季度GDP 同比增长6.4%,较市场预期高0.1pct,增速环比持平。工业增加值同比增长8.5%,增速创逾四年半新高;(3)CPI 大幅反弹,食品CPI 涨幅扩大。3 月CPI 同比上涨2.3%,涨幅环比提升0.8pct,同比提升0.2pct。食品CPI 同比上涨4.1%,环比提升3.4pct。

非食品CPI 上涨1.8%,环比提升0.1pct。

必需消费增速环比提升,继续保持高速增长,线上消费环比改善。(1)日用品\粮油食品\药品连续多月保持两位数高增长,同比增速16.6\11.8\11.8%,增速环比0.7\1.7\1.5pct,增速同比-0.3\0.6\0.9pct;(2)饮料\烟酒\纺织服装增速环比大幅提升,同比增速12.1\9.5\6.6%,增速环比4.1\4.9\4.8pct、增速同比0.8\0.9\-8.2pct;(3)线上消费增速回升,网上零售占比提高。一季度网上零售额同比增长15.3%,系2018 年以来环比增速首次回升,增速环比提升1.7pct。实物商品网上零售额同比增速21.0%,增速环比提升0.5pct。实物商品网上零售额占社零比重为18.2%,占比环比提升1.7pct。

可选消费增速环比改善,汽车品类跌幅小幅扩大。(1)受地产景气度提升影响,地产相关品类增速环比大幅提升,家电\ 家具\ 建材同比增速15.2\12.8\10.8%, 增速环比11.9\12.1\4.2pct,增速同比-0.2\1.9\0.6pct;(2)化妆品\通讯\石油品类增速环比持续回升,同比增速14.4\13.8\7.1%,增速环比5.5\5.6\4.6pct,增速同比-8.3\12.2\-2.0pct;(3)金银珠宝增速放缓,环比系春节因素影响,同比系去年基数较高,同比增速-1.2%,增速环比-5.6pct,增速同比-21.6pct;(4)汽车品类跌幅小幅扩大,但一季度整体增速仍较2018 年四季度有所改善,3 月同比增速-4.4%,增速环比-1.6pct,增速同比-7.9pct。

投资建议。内外部环境改善好于预期,宏观经济增长积极因素增多,个税政策全面落地、增值税税率下调、养老保险费率下调等减税降费措施将降低企业负担、提升居民可支配收入水平,汽车、家电在内的消费刺激政策也会陆续出台。当前,政策调整效果初步显现,消费信心预期修复,必需消费增速稳健,非必需消费增速有望回暖,社零增速企稳,预期逐季向好,消费改善趋势将持续。建议重点关注智慧零售赋能、线上线下深度融合的苏宁易购;全国超市龙头、具备生鲜壁垒的永辉超市;全国性百货企业、持续推进新零售战略布局的王府井、天虹股份;国改持续深化的重庆百货;区域生鲜龙头、具备物流优势和机制优势的家家悦;享受婚庆人口红利,持续深耕三四线市场的周大生。

风险提示:政策推进不及预期、消费需求不达预期、行业竞争加剧、企业展店速度放缓。





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