农林牧渔行业:非洲猪瘟强化景气周期,肝素价格有望上涨

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19年3月肝素出口平均单价、出口数量、出口金额分别为5,961.65美元/千克、17.83吨、10628万美元,环比增长分别-7.8%、70.27%、56.87%,同比增长分别为3.6%、2.80%、6.53%。

评论

非洲猪瘟进一步强化景气周期,肝素价格有望迎来上涨期;本周海关总署公布了3月肝素出口平均单价为5,961.65美元/千克,同比上涨3.6%;目前疫情影响肝素价格还未完全体现,非洲猪瘟发生在18年8月,今年1月、2月最为严重,根据生猪生产周期为10个月,以及受粗品、肝素制剂等各环节库存周期变化的影响,预计价格影响将在二季度体现。

关于非洲猪瘟如何影响肝素原料药:肝素是具有资源属性的稳健成长行业,其上游主要是以猪小肠粘膜为起始物,经过树脂吸附之后获得肝素树脂,再经过纯化获得粗品肝素钠,产业链最上游为生猪:猪小肠→肝素粗品→肝素原料药→肝素制剂。

短期生猪供给量的减少会带来肝素上游猪小肠供给的减少,并且影响较大:1)肝素结构复杂,无法化学合成,只能从猪小肠中提取;2)小肠附加值较低,占一头猪整体价值不到1%,因此企业不会因为肝素粗品的缺乏而增加生猪的养殖;非洲猪瘟于去年8月发生,生猪生产周期约为10个月,由此可见,生猪出栏量或将在二季度出现下降。

长期或受生猪屠宰端整改影响:农业农村部发布将对生猪屠宰企业进行全面清理,7月1日前整改不达标的,坚决依法取消定点屠宰资格,而由于粗品企业要及时获取小肠进行加工处理,否则会影响小肠的质量,因此肝素粗品企业往往都是临近生猪屠宰企业建立,故屠宰企业的检测整改势必会影响粗品企业端,目前粗品企业维持在150家左右。

关于生猪去产能化:存栏母猪去产能化严重,短期补栏积极性仍不高;目前我国非洲猪瘟通报数量达133起,猪瘟影响能繁母猪、生猪存栏均快速下降,3月能繁母猪、生猪存栏同比下降分别达到21%、18.8%;严重地区东北、江苏、福建、河南、山东等地预计去产能幅度在20%-35%之间。而农户对于疫情的恐慌心理、资金状况等均会影响补栏情况,目前北方复养情况非乐观,故短期产能恢复缓慢。

投资建议

非洲猪瘟疫情影响生猪去产能,猪小肠短缺导致肝素供需失衡,行业景气度进一步上行;并且从中期来看,行业受益于API+制剂一体化,盈利能力也进一步提升;新一轮景气周期核心关注的是公司供应链管理能力,包括公司的存货管理水平,其次关注公司下游制剂企业订单结构和需求量,重点关注股票:健友股份、东诚药业、海普瑞。

风险提示

非洲猪瘟疫情控制风险、海外订单波动风险、原料药质量风险、招标降价、制剂市场竞争加剧、环保风险