化工行业周观点:环丙、氯化物价格大幅走高,聚合MDI价格小幅下滑

环氧丙烷:本周受山东地区金岭16万吨装置意外停车及鑫岳35万吨装置降负的影响,国内环氧丙烷价格较上周大幅上涨600-800元/吨,目前山东地区价格在10100-10300元/吨,华东地区价格在10200-10300元/吨,下游硬泡聚醚及软泡聚醚厂家刚需采购,价格随PO价格波动,主要原材料丙烯价格本周下降至6800-6900元/吨,目前氯醇法工艺毛利水平上涨至约2500-2600元/吨。进入五月份后,下游聚醚在淡季背景下需求有所减弱,同时吉林神华及红宝丽装置存在复产预期,我们预计未来环氧丙烷价格较难再继续上涨,但今年HPPO工艺新装置的投产季度或低于预期,以及丙烯价格持续低迷,环氧丙烷行业仍然将保持较好的盈利水平,我们推荐具备28万吨产能的【滨化股份】,同时推荐【红宝丽】,公司10万吨CHP新工艺环氧丙烷项目试车成功,未来有望在国内环氧丙烷市场上开创一片新的天地,同时公司聚醚及异丙醇胺等产品实现了原材料自给,公司整体毛利率水平有望提升。

甲烷氯化物:本周二氯甲烷、三氯甲烷价格大幅上涨,山东金岭装置本周一开始检修16天,公司具备甲烷氯化物产能合计44万吨,此次停产较大影响行业供给,同时目前正是下游制冷剂消费旺季,对于甲烷氯化物需求较为旺盛,因此山东地区二氯甲烷价格上涨至3300-3500元/吨,较上周上涨超过17%,三氯甲烷价格上涨至3200-3300元/吨,原材料液氯山东地区价格回归补贴,甲醇价格保持稳定,在目前供给受限,下游需求处于旺盛的情形下,我们判断甲烷氯化物价格下周将存在继续大幅上涨的可能性,关注国内具备最大氯化物产能的【巨化股份】。

碳酸二甲酯:本周国内碳酸二甲酯价格触底反弹,目前山东地区工业级碳酸二甲酯市场价格回升至5100元/吨以上,电解液级别报价多在7500-8000元/吨以上。原材料环氧丙烷山东地区价格本周大幅上涨至约10000元/吨以上,推动副产品丙二醇价格上涨至8100-8200元/吨。本周山东维尔斯装置检修停车,同时德普化工小装置及陕西绿能装置也处于停车状态,5月份是石大胜华装置也存在检修计划,预计5月份行业开工率将走低。泸天化中蓝新材料10万吨PC项目近期将准备正式投料生产,甘宁新材料及河南盛通聚源合计20万吨PC近期也将开始试车。未来众多非光气法工艺PC项目将进一步增加市场对于DMC的需求局面,每年需求有望增长至10万吨以上,电解液产能仍然保持约30%-40%的较高速增长,而DMC行业1-2年内几乎无新增产能,我们预计未来国内碳酸二甲酯供需缺口将进一步放大,产品价格中期仍然处于上涨通道,我们从行业供需格局角度,推荐具备权益产能10.5万吨产能的【石大胜华】,公司具备丙烯-环氧丙烷-DMC全产业链优势,公司将进一步巩固自身在锂电池溶剂行业的龙头地位。

碳酸乙烯酯:本周国内碳酸乙烯酯(EC)厂家报价上涨至16000元/吨,较去年同期上涨7000-8000元/吨,较今年年初上涨约7000元/吨,出口报价在16000元/吨以上,产品毛利率在50%以上。2018年底江苏泰达和泰鹏生产商合计3万吨产能因为环保问题被关停。目前国内碳酸乙烯酯有效产能约7万吨/年,表观消费量在6万吨以上,其中电解液溶剂需求约4.5万吨。在常用电解液溶剂中,碳酸乙烯酯的介电常数最高,能够提供最高的离子电导率,因此其在绝大多数的电解液配方中均有应用,可替代性低。目前国内碳酸乙烯酯生产商订单充足,部分龙头厂家甚至封盘,行业几无库存,供应非常紧张。我们认为随着新能源汽车补贴政策落地,过渡期内对于碳酸乙烯酯的仍将需求处于高位,价格仍有望继续上涨。推荐具备2.6万吨/年产能【石大胜华】,公司是国内最大的碳酸乙烯酯生产商,有望充分受益于碳酸乙烯酯价格上涨。l染料:本周多种染料及中间体价格保持平稳,但受前期响水爆炸事件影响,目前间苯二胺部分市场报价已经从前期的4.7万元/吨大幅上涨至目前的约15万元/吨以上,未来有望持续上涨。目前江苏分散蓝56#成交价格为180-220元/千克,分散红60#成交价格为64-68元/千克,而3月初的报价则分别为165-200元/千克和56-60元/千克,分散黑产品报价达到60元/千克,主流市场成交价格在45元/千克,较上周上涨5.6%。此外,苏北地区大约有15万吨/年的分散染料产能,受2018年环保监管等因素影响,生产已经受到一定限制。此次爆炸事故发生后,开工率将再度走低,产量也会大幅减少。虽然近期部分印染企业倡议抵制染料价格上涨,但下游印染行业较分散,而上游染料行业产能较为集中,掌握行业话语权,同时在供给端大幅减少的情况出现,价格必然会持续上涨。我们重点推荐国内染料龙头企业【浙江龙盛】,公司具备13万吨分散染料产能和6.5万吨间苯二胺产能,业绩弹性巨大。

萤石:近期国内萤石价格出现上涨,本周国内部分厂家价格上涨50-100元/吨,目前国内主流价格在2800-3000元/吨左右,同时受下游钢铁产量今年以来持续增长影响,萤石块矿价格上涨明显,目前价格在2400-2600元/吨,内蒙古及北方地区萤石矿复产进度仍然缓慢,但目前正进入下游制冷剂需求旺季,氢氟酸价格持续反弹,目前国内价格上涨至10400-10600元/吨,长期来看,萤石作为“战略性资源”,国家一方面限制萤石资源的开采,另一方面限制萤石的出口。2017年以来,受政策与环保的影响,萤石行业中小型企业难以为继,行业整合加速,萤石行业景气持续提升,我们重点推荐国内行业龙头【金石资源】,公司一季度归母利润同比翻倍,未来除了自身产能建设外,将进一步进行行业整合。

聚合MDI:本周国内聚合MDI出现下滑,山东及华东地区PM200在16500-17000元/吨左右,较五一节前价格下跌约100-1500元/吨,上海外资货源价格更是下跌至15500-16000元/吨,跌幅达到1500-2000元/吨,苯胺价格下跌至5850-5900元/吨,纯苯价格下跌至4400元/吨,隆众石化测算目前聚合MDI毛利约6300元/吨。5月份各厂家继续环比调高MDI挂牌价,但下游需求整体疲软,虽然巴斯夫周中宣布5月份结算价不低于17000元/吨且存有上调可能,挺价意向明显,但目前社会库存好,需求消耗较低,未来需要关注厂家指导价的进一步调整情况。

今年一季度,国内聚合MDI共出口16.3万吨,同比增长19.5%,最大出口国仍然为美国,占比达到19.1%,共进口聚合MDI8.2万吨,同比增长2.6%,最大进口国为沙特,占比为42.8%,国内进出口格局有所改善,推动国内聚合MDI价格由年初的约11400元/吨上涨至最高约17500元/吨,上涨幅度超过50%。未来2-3年全球MDI行业扩产产能在200万吨以上,其中【万华化学】将分别在国内和美国合计扩产120万吨产能,进一步巩固全球行业龙头地位,而国内福建康奈尔及新疆巨力等新厂家投产仍然需要较长时间及不确定性,行业高利润率仍然将持续较长时间。目前公司已经完成化工业务板块整体上市工作,MDI权益产能提升至200万吨以上,已经成为全球最大MDI生产企业,未来烟台装置技改的50万吨装置有望进一步提升产能,我们长期继续重点推荐。

风险提示:碳酸二甲酯、萤石产品需求疲弱的风险;聚合MDI、环氧丙烷下游需求不及预期风险。