国际油价回顾:OPEC 减产叠加需求预期企稳,油价进一步走高。在OPEC 减产、需求预期修复的情况下,国际油价持续反弹,于2019年2月Brent 现货价格平均为64美元/桶,比1月上涨4美元/桶,但较去年同期下降1美元/桶。3月以来,在OPEC 减产的推动下,从3月中旬开始Brent 原油期货价格已经回升至四个月以来的高点,达到68美元/桶。
原油需求增长预期企稳。本月OPEC 不再对2019年全球原油需求增长预计下修,维持上月预测的124万桶/日不变,相比2018的增长143万桶/日的预测低19万桶/日。而根据IEA,虽然在18Q4由于经合组织的需求下滑,全球原油需求降至95万桶/日,同比下降30万桶/日,拖累2018年需求增长为130万桶/日,但仍然对2019年需求增量预测维持不变,预计将达到140万桶/日。
OPEC 超额减产,导致全球供应下降。2月全球原油供应量下降了34万桶/日,主要来自OPEC+减产,OPEC 和俄罗斯等产油国约定从2019年1月开始,以2018年10月份为基准减产120万桶/天,包括OPEC 承诺减产80万桶,非OPEC 减产40万桶。OPEC 产量在2月下降25.7万桶/日至3081万桶/日,减产执行率达到了94%,其中沙特减产了54万桶/日,超过了此前的44万桶/日的约定减产量,而与去年10月比,被豁免减产的委内瑞拉由于国内局势动荡,产量下滑了20万桶/日,伊朗因受到制裁影响产量下滑了59万桶/日。后续沙特表示相信100%的减产履行率会持续4个月,俄罗斯也表态将继续支持减产,OPEC+将于19年4月底会再评估减产的可能性。
美国原油钻机数继续下滑,预期页岩油增长放缓。自2018年12月以来,美国采油钻机数开始下滑,截至2019年3月15日,美国页岩油钻机数下降至694台,美国采油钻机数833台,回到了2018年5月的水平。而3月EIA 下调了对未来美国原油产量的预测,预计2019年美国原油产量平均为1230万桶/天(比上次预测减少10万桶),2020年为1300万桶/天(比上次预测减少20万桶);IEA 方面维持预计2019年非OPEC 国家的增长的180万桶/日,相比2018年的280万桶/日的增长量,2019年来自非OPEC 产油国的供应明显放缓。
看好二季度油价中枢抬升,推荐石油化工板块。虽然截至2019年1月,OECD 原油商品库存有所回升,但美国原油库存连续两周下降,最新3月15日当周EIA 原油库存下降958.9万桶,创2018年7月以来最大单周降幅。预计一季度市场有小幅盈余,但是随着旺季临近,后续需求有望逐渐提升,在OPEC+的大力减产下,国际原油市场二季度有望逐步收紧,Brent 油价有望进提升至70美元/桶之上。当前市场对全年原油需求增长已经有部分预期修复,预计2019年Brent 油价中枢在67~72美元/桶。推荐布局拥有资源储量、业绩增长确定性较强的中国石化和直接受益油价上涨的弹性标的中国石油;2019年全球海上油服市场景气度有望提升,国内中海油资本支出支撑,推荐中海油旗下海油工程和中海油服,叠加国家管网市场化改革加速管网建设,推荐中油工程。