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先导智能年报点评:业绩符合预期,公司有望受益于全球电池产能扩建,持续快速增长

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业绩稳健增长,受益国内电池扩产并进军海外市场,维持“推荐”评级

公司2018年营业收入同比增长78.7%,归母净利润同比增长38.1%。公司预告2019年一季度归母净利润同比增长0%-30%。公司为技术领先的锂电设备龙头,2019年将充分受益于国内的动力电池产能扩建和产业高端化,并有望率先进军海外市场打开新成长空间。预计公司2019-2021年归母净利润为10.86/14.60/17.85亿元,EPS为1.23/1.66/2.02元,对应当前股价PE为29.9X/22.2X/18.2X,维持“推荐”评级。

泰坦新动力业绩大幅度增长,2019年公司利润率有望回升

2018年母公司净利润为3.99亿元(同比-19.7%),净利率为15.4%(同比-10.6pct);子公司泰坦新动力净利润为3.98亿元(同比+226%),净利率为30.9%(同比+5.5pct)。母公司净利润下滑及净利率下降主要由于格力智能订单折价确认以及对泰坦新动力超承诺业绩的奖励金影响。2018年公司毛利率为39.08%(同比-2.06pct),我们判断2019年公司整体利润率会明显回升。

2018下半年订单增速转正,估算在手订单约40亿,奠定2019年业绩基础

2018年年末公司预收款项为12.45亿元,存货为24.13亿元,存货中“在产品+库存商品+发出商品”合计约23亿,估算公司2018年底在手订单约40亿元,将为2019年业绩奠定良好基础。根据公司公告订单及季度预收款项、存货变化,我们估算2018年下半年公司新签订单增速转正,经历向上拐点。

国内电池产能投建高景气,2019年公司订单与收入有望快速增长

国内一线、准一线企业以及外资动力电池厂规划了较大量在国内的动力电池产能规划。预计2019-2020年国内新建产能复合增速超过30%,公司将最充分受益于国内龙头企业宁德时代、比亚迪及外资企业LG化学、三星SDI等产能扩建,预计2019年公司新签订单实现35%以上增长。

公司与特斯拉、Northvolt达成合作,或将率先进军海外市场打开新空间

公司与特斯拉签订4300万锂电设备订单,并与Northvolt达成19.39亿的设备订单框架协议。预计特斯拉美国、特斯拉上海以及Northvolt瑞典累计新建产能超过100GWh,公司有望持续受益。预计日韩等外资电池海外产能建设逐渐进入高峰期,宁德时代等国内企业将逐渐开启海外产能布局。公司作为设备领先的龙头,将率先进军海外市场打开新成长空间。

拟发行可转债扩建产能,3C智能设备等业务体量有望大幅增长

公司拟发行可转债募集不超过10亿元资金,主要用于产能建设。2018年研发费率为7.3%(同比+1.6pct),公司加大研发投入主要用于3C智能设备业务。2018年3C智能检测设备营业收入为3049万元,预计公司3C智能设备产品技术水平将进一步提升,实现大幅增长,增厚公司业绩。

风险提示:下游电池产能扩建低于预期、海外市场拓展低于预期。





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