教育行业:2019教育行业周报第11期,民生教育又一并购落地,并购新设提供高校公司增长动力

民生再发公告,拟收购南昌合至同(南昌职业学院的举办者)51%权益。2019年3月15日,民生教育发布公告,重庆易而升(由重庆悦诚全资拥有,重庆悦诚为民生教育的合并附属实体)拟收购南昌合至同51%股权,代价为5.1亿元,将以现金以分期付款方式支付。根据股权转让协议,重庆易而升亦有权以代价人民币1.4亿元收购南昌合至同额外14%的股权,代价由一般授权发行代价股份支付。按最低保护价每股1.852港元计算,最多发行8855万股(相当于2.20%的已发行股本,2.16%的扩大后的股本)。南昌职业学院(本科)是一家民办全日制普通高等职业本科学院,并计划更名为南昌职业大学。于2018/2019学年,在校生约9500人,学费约人民币7300-8000元。2017年营业收入为1.01亿元,净亏损182万元,2018年营业收入为1.17亿元,净亏损1997万元。截至2018年12月31日南昌职业学院(本科)未经审计净资产价值约为人民币5.32亿元。

2019年以来国内高校第四单收购定音,高校收并购逻辑仍存,除独立学院外其他民办高校仍为潜在收购对象。这是继1月中教控股公告收购济南大学泉城学院,2月中国新华教育公告中标收购南京财经大学红山学院后,3月9日,希望教育公告拟收购贵州大学科技学院之后港股高校公司2019年定音的第四单高校收购。高校不断推进落地收并购,持续印证投资逻辑未受影响,仍然清晰。中教、新华和希望拟收购的这3所学校均为独立学院,《送审稿》第七条中有提到要限制公办学校品牌输出,加之《2018高等学校设置工作》也提出要加快独立学院的转设脱钩,政策实际上鼓励独立学院转设脱钩,很大程度上丰富了可并购标的(2018年全国265所独立学院)。除了独立学院之外,其他民办高校仍为潜在收购对象(2018年包含独立学院在内全国共有749所民办高校),本次民生拟收购的南昌职业学院提供本科教育,但是并非独立学院。高校上市公司本身拥有强管理能力,强资金实力,预计未来2-3年,700余所民办高校中,仍有相当的并购机会存在。

行业毛入学率持续提升有空间,未来并购+新设提供高校公司增长动力,发展长期有逻辑。从整体行业来看,高校和学历制职教入学率仍有提升空间,2018年高等教育毛入学率为48.1%(+2.4pct),政府工作会议明确指出2019年增加高职学校100万招生,若增加,则相对2018年招生数同比增幅高达27%。民办高校通过并购+新设实现增长,并购又分为两种:直接并购和买牌照后自建。以希望教育为例,共有10所学校,其中4所为新设,有6所为并购,并购中直接并购有:四川托普信息技术职业学院等,买牌照自建学校有:贵州财经大学商务学院、贵州大学科技学院等

推荐标的:希望教育,新高教集团,中公教育,科斯伍德,盛通股份

风险提示:民促法送审稿最终版尚未发布;公司并购交易尚未完成等风险。