建筑行业周报:建筑开工竣工背离缩小,企业融资尚未改善

竣工面积增速回升,开工竣工剪刀差缩小:12月份建筑行业施工数据出炉,新开工面积为2.04亿平方米,当月同比为20.46%,ttm 同比为17.18%,依然处于高位;竣工面积为2.67亿平方米,当月同比为5.76%,ttm 同比为-7.82%。竣工面积增15个月以来首度回正,开工竣工增速剪刀差缩小。我们认为,未来在合同催化下,竣工增速仍将持续回升回归正常水平。按照新开工面积与竣工面积的时间滞后关系,竣工面积增速后续持续回升的确定性将继续加大。

按照历史规律,本次竣工面积回升预计将是本次竣工周期启动的标志:按照历史数据的规律,新开工面积增速滞后20月与竣工面积增速相关性最高,上一次新开工面积增速启动时间是2016年底,2018年至今新开工面积加速提升。按照滞后20个月的规律,2018年四季度竣工面积应回升。但在房企资金趋紧,完工意愿较弱的前提下,竣工面积回升有所滞后,但在工程合同约束下,项目依然必须完工。我们认为本次竣工面积回升将会是本轮竣工面积启动的起点,后续持续提升的确定性较强。在竣工面积回升的催化下,建议关注后端建材以及相关建筑行业细分产业链如装修、幕墙、管材、板材、玻璃等细分产业。

企业融资尚未改善,基建补短板主题启动建议关注融资底的出现:12月新增社融1.59万亿,同比多增33亿,社融余额同比增9.78%,较11月下降0.1个百分点;M2同比增8.1%,增速较11月提升0.1个百分点。12月新增人民币贷款1.08万亿,较17年同期多增4956亿;剔除非银贷款1518亿后,新增人民币贷款9282亿,同比多增3391亿,但多增主要来自于居民信贷以及票据,企业信贷需求依然偏弱,并且主要由票据融资驱动,代表基建项目融资的企业中长期贷款增速依然较低,表示当前基建补短板项目批复进入高峰期,但是项目融资尚未到位,融资底尚未出现。我们认为本轮基建补短板周期性较弱,相比以往周期,需要订单底与融资底双重确定后才会迎来估值的真正改善。从当前的社融数据来看,基建补短板主题投资仍未到真正启动的时机。

评级面临的主要风险

基建资金到位情况不及预期,地产需求进一步下探,工业企业利润下滑,房屋竣工未有改善。

重点推荐

建议从基建、设计、地产后周期三个主线选股:一是基建补短板铁路交运先行,推荐行业龙头中国铁建、山东路桥、四川路桥;二是基建利好前端工程设计,推荐行业龙头苏交科;三建议关注竣工面积释放利好后周期装修板块,推荐大客户绑定战略的广田集团。