银行周度数据跟踪:q4利润增速下降,主因做实资产质量,拨备计提力度加大

7家银行公布年报业绩预告:营收平稳增长,利润增速下降主因拨备计提力度加大。

截止本周,共有7家银行(中信、浦发、兴业、平安、上海、江苏、吴江)公布18年报业绩预告。从盈利能力来看,除浦发银行外,其余6家Q4营收增速环比Q3继续提升;而除平安银行外,其余6家Q4归母净利润增速环比Q3均有下降,主因预期宏观经济下行压力加大的情况下,加大拨备计提。预计19年此趋势仍将持续,银行资产质量做实,利于估值中枢上移。从资产负债来看,中信、上海、吴江银行18年总资产增速同比提升,披露贷款数据的上海和平安银行增速较上一年提升,主因18年信贷额度放开,贷款投放增多。从资产质量来看,除平安(不良认定缺口四季度补齐)和上海银行不良率上升之外,其余银行均持平或继续下降,但预计各家银行拨备覆盖率提升,抗风险能力增强。

北上资金净流入,南下资金净流出。

上周A股银行板块的北上资金呈净流入态势,按均价测算共计净流入22.75亿元。其中增持前三大的分别是杭州银行、平安银行、建设银行,增持比例分别为0.33%、0.23%、0.12%,减持前三的分别是常熟银行、张家港行、中信银行,减持比例分别为0.10%、0.04%、0.02%。H股银行板块的南下资金呈净流出态势,按均价测算共计净流出11.87亿港元。其中增持前三的分别是邮储银行、郑州银行、重庆银行,增持比例均分别为0.17%、0.14%、0.02%,减持前三的分别为招商银行、中国光大银行、中信银行,减持比例分别为0.32%、0.30%、0.29%(持股变动比例测算的分母为流通股数量)。

估值处于历史底部区间,大行股息率较10年期国债收益率高出1pc。

板块估值对应18年PB仅0.81倍(剔除次新股),处于历史底部区间,市场对于经济预期、监管压力、银行让利支持中小企业融资等因素的悲观预期已充分反映。板块股息率(近12月)为3.86%,其中五大行股息率均在4.3%以上,远高于10年期国债收益率3.10%,配置价值凸显。个股来看:1)中行、民生、华夏银行等18PB创历史新低;2)工行、浦发、兴业银行等估值近期有所提升,但仍处于历史底部区间;3)宁波、建行、招行估值相对较高,但均低于近三年均值。

投资建议:银行股的股价波动与经济周期表现的相关度较高,当前市场对未来经济的预期较为悲观,贸易战的影响进一步增强了市场预期的不确定性。央行运用降准等定向调控,财政部实施小微企业普惠性税收减免政策,“稳经济”意图明显。我们认为当前估值已充分反映市场的悲观预期,板块静态估值仅0.81x,对应隐含不良率达11.33%(9月末实际不良率仅1.55%)。工行、农行的2019PB水平仅为0.77x、0.67x。从配置角度来看,稳定的ROE,处于历史底部区间的估值、及远高于10年期国债收益率的股息率,都使得银行板块的配置价值更为凸显。

重点关注:低估值+高股息率+业绩改善的交通银行,以及高成长高收益,业务特色明显且资产质量优异的常熟银行。此外建议持续关注基本面优质的招行、宁波,经营稳健且股息率较高的四大行。

风险提示:宏观经济恶化;贸易战对出口影响扩大;金融监管超预期。