传媒行业深度:中国电影产业,头部化及产业链一体化为趋势

中国电影市场进入总量平稳增长、结构内容为王的发展阶段。

根据猫眼专业版数据,2018年全国电影总票房609.76亿元,同比增长9.06%,扣除服务费全年票房为565.70亿元,同比增长8%。中国电影市场先后经过了院线改革后影片开始呈现多样化、2012年后银幕加速建设由终端普及带来的高速增长期与2016年的低增速调整期,进入相对稳定、由优质内容供给决定观影需求与整体票房的稳增长时期。

院线行业集中度稳中有升

2018年中国电影市场票房增速为9.06%,市场进入平稳增长期,由于一些中小影院加速出清,院线集中度得到进一步提升。2018年前十大院线占总体票房约68.7%的份额,集中度较2017年略有上升,万达院线市占率由于CGV、博纳等高端院线加盟,市占率有所提升稳据首位;院线公司TOP3,TOP5合计市占率均有小幅提升。

影片内容头部效应继续加强,国产影片票房占比超60%

国产影片票房贡献超6成占比提升,电影市场对进口片依赖减弱。2018年院线上映的电影总量为540部,其中国产电影为428部、进口片为112部。2018年国产片票房占比从51%提升到61%,票房贡献率首次超过六成。国产片对票房的贡献度增强,《红海行动》《我不是药神》等国产优质影片持续拉动票房增长,对海外大片依赖减弱。

投资建议

在标的方面,我们推荐高壁垒,具有护城河的公司:(1)公司各项指标位于行业前列,有望完成并购实现全产业链布局的万达电影。(2)拥有丰富和优质的影视IP储备的光线传媒。(3)前瞻布局三四五线城市,受益于低线城市票房高速增长的横店影视。(4)基于全产业链布局叠加进口分账片发行地位不可撼动的中国电影。首选股,光线传媒(300251.SZ)。

风险提示

电影票房不及预期,影院整合速度不及预期等。