有色金属行业:黄金绽放,白银闪光

本周,美元下跌,基本金属价格涨跌互现。本周美元指数下跌-0.6%,LME铅、铜、锡、镍、锌、铝涨幅依次为4.7%、0.3%、0.005%、-1.4%、-2.4%、-2.7%。

本周美股、原油价格反弹,VIX 恐慌指数回落,市场风险偏好回升,基本金属价格涨跌互现。11月锡矿进口量同比下降明显,缅甸锡矿供给收缩逻辑正在兑现。11月缅甸进口锡矿金属量约4000吨,环比上升19.56%,同比下降42.53%。

2018年1-11月的缅甸进口锡金属总量估计为5万吨,累计同比下降约13.04%,随着锡供需缺口呈扩大趋势,锡价有望逐步抬升。国内经济依旧疲弱,下行压力不减,12月官方制造业PMI 为49.4,前值50,PMI 继续回落;12月前25天41城地产销量增速0.4%,较11月增速回落;12月前三周乘用车批零增速分别为-30%、-35%,较11月大幅下滑。政策方面,本周人大授权国务院提前下达1.39万亿元2019年地方政府新增债务限额,随着国内一系列刺激政策逐渐落地,基本金属需求端有望逐渐改善。

本周,黄金突破前高,白银快速上涨,坚定看好2019年贵金属重大配置价值。

本周美国政府因边境墙预算而被迫关门,政府陷入停摆状态,黄金价格继续突破前高,白银价格快速跟涨,本周Comex 黄金上涨2%(1,283.0美元/盎司),Comex 白银上涨5.0%(15.44美元/盎司)。本周美国公布的经济数据显示美国经济进一步走弱,11月成屋签约销售指数月率为下跌0.7%,高于前值-2.6%低于预期0.7%;美国12月芝加哥PMI 为65.4,低于前值66.4,但高于预期62。

我们认为,随着美国经济边际走弱的方向越来越明显,美联储加息放缓有可能在2019年进一步超预期,美债收益率整体重心下移是大势所趋,由此美国实际利率下行和金价上涨的趋势将越来越明显。考虑到过去20年金银比价中值为62.5,极高值在85左右,当前金银比价已达到83的历史较高位置,有向均值修复的动能,再加上金价上行的逻辑坚实,白银有望出现超越金价的涨幅。

本周,MB 价格持稳,新能源旺季持续,但3C 和传统需求受到压制。12月28日MB 低等级钴报价26.5-28.0美元/磅,价格不变;AM20.5%硫酸钴报价不变,AM 四钴下跌6.97%。11月份中国钴粉生产商销量共计为551吨,环比上扬21.1%,同比走高57.4%。站在目前时点展望未来,新能源车产销量持续强劲,高端爆款车型有望持续涌现,但我们也看到望3C 和传统需求领域的需求低迷,钴基本面的改善还待观察。

国内外周期性需求边际放缓,国内政策对冲正在蓄力,供需关系较为胶着;

中长期考虑到美国经济逐步见顶迹象日益明显,加息进度有望放缓,金融属性有望趋弱。建议重点关注金银、铝、锡。关注黄金:山东黄金、银泰资源、中金黄金、紫金矿业、赤峰黄金、湖南黄金;金银比已至历史高位,建议关注银:

盛达矿业、金贵银业、兴业矿业;铝:中国铝业、云铝股份、神火股份、紫光学大(天山铝业借壳)。

风险提示:1)美联储加息进程超预期;2)全球宏观经济回暖低于预期;3)新能源车需求低于预期。