银行行业快评报告:推动永续债发行,补充一级资本

事件:12月25日金融委办公室召开专题会议,研究多渠道支持商业银行补充资本有关问题,推动尽快启动永续债发行。

投资要点:

近期监管层的多次会议提到了加快商业银行补充资本的相关问题。其目的是增强银行放贷能力。以期解决民营企业和中小企业融资难的问题。从而有利于增强经济发展内生动力、推动创业创新和就业扩大。

从工具上看,研究多渠道支持商业银行补充资本,并鼓励加快创新型资本补充工具设立。此前多家银行已经通过发行金融债和优先股的方式补充资本金。目前监管层又强调推动尽快启动永续债发行。

永续债可以作为其他资本工具,补充银行的一级资本。按照我国商业银行资本管理办法规定在2018年底,商业银行的一级资本充足率需要达到8.5%,其中系统性重要银行需要达到9.5%。截至2018年三季度末,上市的28家银行,大型商业银行和农商行的一级资本充足率分别达到12.54%和11.41%,而股份行和城商行则为10%和10.18%,相对略显不足。其中部分银行,如华夏银行、南京银行、平安银行和中信银行在9.5%以下。

从境外银行业永续债经验看,银行永续债条款一般包含期限永续、利息延迟支付、转股和减记等内容。而国内按照银监会其他一级资本的合格标准,永续债计入资本项必需明确无固定到期日,不得含有利率调升机制及其他赎回激励等。此外,商业银行永续债和优先股之间偿还顺序,如果设置转股条件,还会涉及是上市还是非上市银行发行规则,以及转股后在银行间债券市场和交易所市场之间转托管的问题等。考虑到在金融委的支持下,当前监管协调性、统筹性已大大增强,预计推出并落实速度较快。

投资建议:银行板块目前的估值处于历史最低水平,基本隐含了对经济前景、资产质量的悲观预期。我们维持板块强于大势的投资评级,重点推荐国有大行。

风险提示:经济超预期下滑,宽信用政策的不确定性