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化工行业周观点:环氧丙烷价格大幅上涨,碳酸二甲酯供应仍然紧张

来源:西南证券 作者:杨林,黄景文 2018-12-24 00:00:00
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碳酸二甲酯/丙二醇 :本周国内碳酸二甲酯(DMC)供应持续紧张,目前山东地区碳酸二甲酯厂家报价多在9800-10000元/吨,创下2010年以来新高,联产丙二醇(PG)山东地区价格在约9200元/吨,原材料环氧丙烷山东地区价格本周上涨至约11200元/吨以下,目前DMC+丙二醇-PO-甲醇价差扩大至四年以来最高的约9000元/吨,行业DMC+PG联产毛利润已经达到5000-6000元/吨左右。

山东维尔斯5.5万吨装置及安徽铜陵3万吨装置均开始准备复产,江苏泰州灵谷6万吨装置正式停产退出市场,今年以来,山东利华益 PC 装置试车投产,采购大量碳酸二甲酯,近期四川泸天化10万吨PC 装置投产进一步增加市场对于DMC 的需求局面,同时未来国内大量聚碳酸酯装置投产将加大了碳酸二甲酯的需求,未来每年需求有望增长至10万吨以上,电解液产能仍然保持较高速增长,未来有望取代涂料、胶黏剂成为DMC 最大下游,我们预计明年国内碳酸二甲酯供应将进一步趋紧,价格中期仍然处于上涨通道,重点推荐具备权益产能10.5万吨产能的石大胜华(603026)。

环氧丙烷:本周受吉林神华及中石化长岭合计40万吨HPPO 装置停车影响,国内环氧丙烷价格较上周大幅上涨800-1000元/吨,目前山东地区价格在11200-11300元/吨,华东地区价格在11300-11600元/吨,下游硬泡聚醚及软泡聚醚价格也均实现上涨。受国内装置停产影响,本周开工率下滑至85-86%,主要原材料丙烯价格本周小幅上涨至7850元/吨,目前氯醇法工艺毛利水平回升至接近3000元/吨。下游聚醚企业经过前期PO 低价采购后,目前淡季背景下需求有所减弱,我们预计未来环氧丙烷价格较难再继续上涨,我们建议关注具备28万吨产能的滨化股份(601678),同时红宝丽(002165)CHP 新工艺环氧丙烷项目有望近期投产,未来有望在国内环氧丙烷市场上开创一片新的天地。

丙烯:本周国内丙烯价格小幅上涨,目前山东地区丙烯价格大约7900-7950元/吨,同时亚洲丙烯价格也实现小幅上涨,中国CFR 报价约940-950元/吨,同时简单测算,石脑油裂解工艺成本约4600元/吨,PDH 工艺成本约5580元/吨,MTO 工艺成本约6580元/吨。下游产品除环氧丙烷价格大幅上涨外,环氧氯丙烷价格大幅上涨至9800元/吨,PP 粉、正丁醇等产品价格均小幅上涨。

但国际油价本周持续大幅下跌,布伦特原油期货价格下跌至55美元/桶以下,因此未来丙烯价格再度存在下行的风险。

磷矿石:本周磷矿石价格相对平稳,湖北宜昌地区多数企业已经停采,保康和神龙架地区仍在正常生产,28%品位成交主流价格500元/吨,30%品位磷矿石船板含税价格为550元/吨;贵州地区提价尚未执行,开磷的29%、30%品位磷矿石车板价(含税)分别为390元/吨和420元/吨,调价执行后将分别上调80元至470元/吨和500元/吨;云南地区以省内消化为主,30%磷矿石车板含税价维持330元/吨;四川马边28%品位磷矿石交货价(含税)280-300元/吨。产量方面,今年1-10月份全国磷矿石产量总计8927万吨,同比减少29%,其中四川、湖北省产量大幅下滑。库存方面,今年上半年国内磷矿产量下滑较大,导致库存大幅下降,进入第四季度后磷矿石库存量持续下降。近期下游磷 肥市场成交较为低迷,但由于湖北及部分贵州矿山因为气候转冷及环保因素将面临停产,我们预计四季度国内磷矿石供应仍然将出现缺口,磷矿石价格将维持高位,并且仍存上涨预期。重点推荐兴发集团(600141),关注云天化600096)。

PTA-聚酯:本周受原油期货价格大幅下跌影响,国内PTA 期现货价格小幅回落。截止12月20日,PTA1901合约期货价格为6410元/吨,较上周下跌70元/吨。华东地区PTA 现货价为6640元/吨,较上周下跌60元/吨左右,以中石化11月份9200元/吨的PX 结算价计算,目前PTA-PX 价差在614元/吨左右,以行业平均720元/吨加工费计算,行业目前单吨亏损约100元/吨。上游方面,WTI 期货本周均价47.2美元/桶,较上周下跌7.72%;布伦特期货均价57.24美元/桶,较上周下跌4.84%,成本端对下游PX 和PTA 的支撑力度下滑。

装置方面,逸盛大化220万吨/年装置、扬子石化35万吨/年装置仍在检修,恒逸宁波65万吨/年、仪征化纤65万吨/年装置计划近期重启。后期恒力石化220万吨/年和桐昆嘉兴石化220万吨/年装置1月均有检修计划。下游方面,涤纶长丝受减产影响,本周价格小幅上涨50-100元/吨,涤纶长丝POY、FDY、DTY 主流价格分别为8800、9450、10500元/吨。本周涤纶长丝开工率77.92%,较上周下降1.64pcts。新凤鸣中维30万吨长丝和桐昆10万吨聚酯本周开始检修,宁波大沃和宁波卓成减产30%。目前PTA 和聚酯库存水平均有所下降,涤纶长丝产销量较前期有所提高,但目前正处于下游淡季,同时临近春节,下游需求逐渐转淡,产业链复苏将在春节之后,我们建议关注桐昆股份(601233)、恒逸石化(000703)和荣盛石化(002493)。

成长标的:我们建议关注:雅本化学(300261)公司深耕农药和医药中间体定制生产服务,其行业壁垒极高。随着农药景气度的提升,公司传统客户订单饱满,新客户开拓有序进行,近期公司公告与FMC 签订产品长期定制生产服务协议,协议分三期,一期(2019-2021)金额35亿元以上,这对公司的收入利润水平提升有极大帮助。另外,公司在生物酶、原料药和环保上也持续投入,未来这些业务也将为公司提供新的成长动力。预计未来几年,公司作为定制化学龙头企业,将迎来收获期。新纶科技(002341)公司铝塑膜二期项目投产实现国产化替代,近期下游主要客户孚能科技获得戴姆勒软包锂电池大单,公司未来铝塑膜产能将实现释放,常州三期显示材料项目投产,聚焦高端柔性显示材料,进一步打开成长空间。万润股份(002643)公司从液晶材料起家,上市后积极拓展产业链,现已形成显示材料、环保材料、医疗材料三大业务,公司也已成长为优质材料平台。为国六标准排放要求,柴油车SCR 催化器不得不将钒基涂层升级为沸石分子筛涂层,沸石分子筛将成为柴油车中的主流涂层。我们测算2018年国内沸石分子筛需求量为约10500吨,到2020年沸石分子筛需求量将达到接近18000吨。公司现有沸石分子筛产能3350吨,2019年有望增加至5850吨;与全球催化剂龙头庄信万丰深度绑定,未来发展空间广阔。

风险提示:丙二醇、DMC、环氧丙烷产品需求疲弱的风险;磷矿石产能收缩不及预期风险;PTA 下游聚酯产量下滑的风险。





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证券之星估值分析提示恒逸石化盈利能力一般,未来营收成长性较差。综合基本面各维度看,股价合理。 更多>>
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