事件:12月13日,浙江台华新材料股份有限公司发布公告,将于2018年12月17日发行5.33亿元可转债,本次募集资金将用于年产7,600万米高档锦纶坯布面料项目。对此我们进行简要分析,结论如下:
债底为85.41元,YTM为2.45%。台华转债期限为6年,债项评级为AA,票面面值为100元,票面利率第一年0.4%、第二年0.6%、第三年1.0%、第四年1.5%、第五年1.8%、第六年3.0%。到期赎回价为票面面值的110%(含最后一期年度利息),按照中债6年期AA企业债到期收益率(2018/12/12)5.23%作为贴现率估算,债底价值为85.41元,纯债对应的YTM为2.45%,债底保护性一般。
平价为99.48元,条款较为常见。转股期为自发行结束之日起满6个月后的第一个交易日至转债到期日,初始转股价为11.56元/股,台华新材(603055.SH)12月13日的收盘价为11.50元,对应转债平价为99.48元。台华转债的下修条款为:10/20,85%,有条件赎回条款为:15/30,130%,有条件回售条款为:30,70%,条款并无特殊之处。
预计台华转债的上市价格中枢为101元。参照平价可比标的有玲珑转债,其平价为99.74元,当前转股溢价率为1.27%。台华转债发行规模为5.33亿元,参照规模可比标的有蓝盾转债,其规模为5.38亿元,当前转股溢价率为0.34%。结合台华新材正股基本面情况,我们预计台华转债上市首日转股溢价率将在1%~2%,预计上市首日价格在100.5~101.5元区间,中枢为101元。
预计配售比例为20%左右。公司大股东为福华环球有限公司,持股比例为36.73%,前十大股东持股比例为88.35%。其中公司实际控制人施清岛控制的创友投资管理有限公司持有公司22.66%股份,承诺出资不低于1亿元参与本次发行的优先配售,占总发行规模的18.76%,考虑到转债初始溢价率不高,我们预计股东配售比例在20%左右,那么网上网下申购投资者可申请规模为4.3亿元左右。
预计网下中签率约0.60%。根据近来转债市场的申购情况,网下和网上有效申购金额的比值在0.5~1倍左右。结合台华转债正股和条款情况,我们预计台华转债网下和网上有效申购金额的比值在0.5倍左右。台华转债总申购金额为5.33亿元,预计配售比例为20%,那么网下可申购金额为1.42亿元左右。假设网下申购户数为100户,平均单户申购金额为2.35亿元,预计网下中签率在0.60%附近。考虑到当前转债平价接近面值,公司近三年盈利水平增长较快,建议可适当参与申购。
风险提示:股市波动带来风险、正股业绩不及预期等。